20230412-中邮证券-苏试试验-300416.SZ-设备+检测双轮驱动_受益下游景气度提升_5页

报告摘要

苏试试验（300416）股票投资评级总结

核心内容概述

苏试试验（300416）是一家专注于试验设备和检测服务的公司，其业务涵盖环境与可靠性试验服务、试验设备销售以及集成电路验证与分析服务。公司凭借“设备+检测”双轮驱动模式，实现了业务的快速增长，并通过外延并购和实验室扩张进一步拓展下游应用领域。中邮证券首次覆盖该股，给予“增持”评级，认为公司未来成长性良好，具备较强的市场竞争力。

主要观点

业务增长强劲：2022年公司实现营收18.05亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.7亿元，同比增长41.84%。各项主营业务均实现同比增长，其中服务板块占比持续提升。
毛利率与费用管控优化：2022年公司毛利率同比小幅增加至46.66%，期间费用率同比下降1.35个百分点至28.26%，费用控制能力较强。
经营现金流改善：2022年公司经营性现金净流入4.68亿元，同比大幅增加2.18亿元，显示公司运营效率和回款能力提升。
双轮驱动模式构建壁垒：公司通过试验设备和检测服务的协同效应，构建了较强的核心竞争力。技术积累和产业链优势使其能够为客户提供一站式服务。
外延并购与实验室拓展：公司通过设立无线测试实验室、扩建新能源汽车和宇航产品检测中心，进一步拓宽检测方向，增强市场覆盖能力。
管理层激励机制：公司通过增资和持股平台的方式调动管理层和核心员工的积极性，有助于提升市场竞争力和品牌影响力。
盈利预测乐观：预计2023-2025年公司营收分别为22.8亿、28.66亿、35.79亿，归母净利润分别为3.61亿、4.85亿、6.4亿，增速分别为33.66%、34.46%、31.99%，成长性良好。
估值合理：公司2023-2025年PE分别为38.92、28.95、21.93倍，PE逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期较为乐观。

关键信息

公司基本面

最新收盘价：27.61元
总股本/流通股本：3.91亿股 / 3.89亿股
总市值/流通市值：108亿元 / 107亿元
52周内最高/最低价：35.54元 / 22.50元
资产负债率：51.0%
市盈率：38.35倍
第一大股东：苏州试验仪器总厂，持股比例35.7%

盈利预测与估值

年度	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	PE（倍）	PB（倍）	EV/EBITDA（倍）
2023E	22.8	26.32%	3.61	33.66%	0.71	38.92	4.34	18.64
2024E	28.66	25.68%	4.85	34.46%	0.95	28.95	3.76	14.69
2025E	35.79	24.88%	6.4	31.99%	1.26	21.93	3.19	11.48

财务指标

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
营业收入	1805	2280	2866	3579
营业利润	337	465	624	824
归母净利润	270	361	485	640
毛利率	46.7%	47.8%	48.5%	49.2%
净利率	15.0%	15.8%	16.9%	17.9%
ROE	12.3%	14.5%	16.9%	18.9%
ROIC	10.3%	13.6%	15.9%	17.9%
流动比率	1.91	2.03	2.15	2.33
应收账款周转率	2.61	2.71	2.85	2.89
存货周转率	4.82	5.12	5.20	5.26
总资产周转率	0.45	0.51	0.56	0.61

风险提示

产能扩张不及预期
盈利预测与估值不及预期

投资评级说明

中邮证券采用相对市场表现作为投资建议的评级标准，报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的涨幅决定评级。股票评级包括“买入”、“增持”、“中性”、“回避”，其中“增持”为本次评级。

总结

苏试试验（300416）在“设备+检测”双轮驱动模式下，展现出强劲的业务增长能力和良好的盈利前景。公司通过产能释放、外延并购、实验室建设等方式，不断拓展市场应用领域，提升市场占有率。财务指标显示公司运营效率和盈利能力持续增强，现金流状况良好，估值具备吸引力。中邮证券首次覆盖该股，给予“增持”评级，认为其未来成长性值得期待。然而，需关注产能扩张及盈利预测不及预期等潜在风险。

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