20240329-德邦证券-苏试试验-300416.SZ-业绩稳健增长_下游领域拓宽有望释放检测需求_4页_691kb

苏试试验公司点评：业绩高速增长，实验室扩张推动新兴需求

核心观点：
苏试试验发布2023年业绩公告，全年实现营业收入211.7亿元，同比增长172.6%；归母净利润31.4亿元，同比增长164.4%；扣非后归母净利润28亿元，同比增长170.8%。单Q4收入59亿元，归母净利润9.4亿元。维持“买入”评级，调整盈利预测至2026年，预计2024至2026年营收为265.5亿元、319.5亿元、381.7亿元，对应PE分别为18X、14X、12X。

业务亮点：

1. 收入与利润持续高速增长：

   • 单Q4业绩表现优异，单季度营收同比增速达824%，净利润303%。
   • 分业务看：
     • 环试设备收入75.3亿元（+23%）；
     • 环试服务收入100.3亿元（+194.5%）；
     • 集成电路收入25.7亿元（+234%）。
   • 综合毛利率45.6%，同比下降10.6pct。环试服务毛利率明显改善（同比+185pct至58.8%），环试设备毛利率下降至32.8%。

2. 实验室网络持续扩张，募投项目聚焦新兴需求：

   • 国内业务稳步推进，沈阳、重庆新能源实验室落地；纵向拓展实验室数量，包括贵州、绵阳等专项实验室，实现对新能源汽车全场景测试能力覆盖。
   • 募投项目“新能源汽车检测中心”、“第五代移动通信检测平台”2024年下半年投产，支持集成电路、新能源领域发展。

3. 政策引导释放测试需求：

   • 工信部等发布通用航空装备创新方案，鼓励适航取证及第三方检测。
   • 公司积极拓展通用航空、新能源、储能、通信等领域检测业务，加速释放试验检测新增量。

财务数据简要：

• 营收（亿元，YOY%）：2023年211.7（172.6%），2024E 265.5（254%），2025E 319.5（203%），2026E 381.7（195%）。
• 归母净利润（亿元，YOY%）：2023年31.4（164.4%），2024E 40.1（275%），2025E 52.5（311%），2026E 61.1（163%）。

估值与风险提示：

• 当前股价1450元，PE为35X（基于3月29日数据），2024E P/E降至30X，2026E进一步下沉至12X。
• 风险关注点：宏观经济波动、行业竞争加剧、项目进度不及预期。

结论：
苏试试验以高毛利率环试服务、实验室扩张能力、新兴行业布局为核心成长动力，预计未来业绩将持续高增长。维持“买入”评级。

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