20240425-德邦证券-旗滨集团-601636.SH-Q1业绩高增_光伏玻璃第二主业雏形已现_4页_877kb

旗滨集团（601636）2024年4月25日投资分析报告总结

总体评价

德邦证券维持旗滨集团“买入”评级，认为公司浮法玻璃主业盈利能力稳定，同时光伏玻璃、电子玻璃等新业务逐步放量，未来成长性明确。

一、业绩亮点

1. 2023年业绩高增：全年实现营业收入1568.3亿元，同比增长178%；归母净利润175.1亿元，同比增长3298%；扣非净利润166.2亿元，同比增长3941%。
2. 2024年一季度持续高增长：单季收入同比增长232%，归母净利润同比增长2923%。

二、主营业务分析

1. 浮法玻璃：

   • 2023年销量增长至1.14亿重箱，盈利保持高位。
   • 纯碱价格下行支撑利润率提升，毛利率达26.09%，净利率12.18%。
   • 产能维持高位，但地产竣工下滑致需求承压。

2. 光伏玻璃（第二主业雏形初现）：

   • 产能达8200吨/日，2023年实现341.2亿元收入，同比增长超1倍，毛利率21.55%。
   • 新建马来西亚光伏高透基材项目，未来产能跃居行业前列。

3. 电子玻璃与药用玻璃：

   • 已建成4条电子玻璃线（总产能345吨/日），推进透明微晶玻璃量产。
   • 中性硼硅药玻已形成60吨/日产能，向规模化迈进，国产替代空间广阔。

三、战略与管理措施

1. 推出第五期员工持股计划：规模不超过31.45亿股，彰显管理层对发展前景的信心。
2. 新业务积极布局：建设分布式光伏电站，积累光伏运营经验；马来西亚基地一体化推进光伏新材料。

四、投资建议与估值

• 盈利预测：2024-2026年预计净利润216.7亿、242亿、263.3亿元，对应PE分别为93、83、76倍。
• 评级：维持“买入”建议，具备估值上行空间。

五、风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产下行对玻璃需求的冲击
• 新业务拓展不及预期

关键数据

• 2023年毛利率：25.0%，同比提升5个百分点
• 净资产收益率：129%，同比提升14个百分点
  （数据源自德邦证券研究所分析）