20230426-国盛证券-旗滨集团-601636.SH-Q1盈利环比改善_全年趋势向好_3页_314kb

旗滨集团（601636.SH）总结

核心内容

旗滨集团在2022年和2023年第一季度的业绩表现呈现波动，但整体趋势向好。2022年公司实现收入133.13亿元，同比减少9.4%，归母净利润13.17亿元，同比下滑68.9%。2023年第一季度公司收入31.31亿元，同比增长2.2%，但环比下滑9.9%，归母净利润1.13亿元，同比下滑78.4%，环比提升65.3%。

主要观点

• 浮法玻璃盈利回升：2023年Q1，受中下游补库及终端需求回暖影响，浮法玻璃价格和产销率显著提升，毛利率环比提升3.6个百分点至13.41%，净利率提升1.65个百分点至3.61%。成本端压力有所减轻，未来玻璃价格仍有上涨动能，公司盈利有望继续改善。
• 光伏玻璃产能释放：公司光伏玻璃在产日熔量3400T/D，在建及筹建产线合计日熔量8400T/D，预计2023年起陆续投产。随着产能爬坡，规模效应将显现，成本有望降低，推动业绩增长。
• “新”玻璃业务成长：
  • 节能玻璃：2022年收入25.71亿元，同比增长24.09%，但毛利率同比降低19.79%，主要受地产需求低迷影响。
  • 电子玻璃：2022年前三季度实现净利润4181.53万元，扭亏为盈，未来产能将从65吨/天扩张至345吨/天，带来收入与利润的双增长。
  • 药用玻璃：受益于仿制药一致性评价政策，中硼硅玻璃需求大幅上升，公司药用玻璃产能持续扩张，有望实现国产替代。
• 盈利预期调整：基于需求复苏和光伏玻璃产能释放，公司盈利预期上调，预计2023-2025年归母净利润分别为23.42亿元、28.77亿元、32.16亿元，三年复合增速达17.20%。对应PE分别为13X、10X和9X，维持“增持”评级。
• 财务表现：2023年公司营业收入预计增长32.0%，净利润预计增长77.8%。毛利率、净利率及ROE均有不同程度提升，盈利能力逐步恢复。

关键信息

财务指标概览

业务发展情况

• 浮法玻璃：2022年收入87.14亿元，毛利率22.98%，同比下滑31.03个百分点。2023年Q1毛利率提升至13.41%，净利率提升至3.61%，盈利触底回升。
• 光伏玻璃：2022年收入18.51亿元，毛利率10.55%，同比减少26.08个百分点。2023年Q1在产日熔量3400T/D，预计2023年起陆续投产。
• 节能玻璃：2022年收入25.71亿元，同比增长24.09%，毛利率21.22%，同比降低19.79%。
• 电子玻璃：2022年前三季度净利润4181.53万元，扭亏为盈，未来产能将大幅扩张。
• 药用玻璃：受益于政策推动，中硼硅玻璃需求增长，公司产能持续扩张，有望实现国产替代。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 地产需求回暖不及预期风险

投资建议

维持“增持”评级，认为公司盈利有望持续改善，未来业绩增长可期。

股票信息

财务报表摘要

利润表（百万元）

财务比率