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证券研究报告：海油工程（600583）2023年半年报点评总结

公司概况
海油工程成立于2000年，总部位于天津滨海新区，由中国海洋石油集团有限公司控股，是亚太地区领先的海洋油气工程总承包公司。公司业务涵盖海洋工程设计、采购、建造和海上安装等，2023年上半年实现营业收入1444亿元，同比增长231%；归母净利润98亿元，同比增长1038%。投资建议为“买入”，首次覆盖，目标价930元（6个月），当前股价583元。

业绩亮点

• 半年报显示，公司Q2单季度营收805亿元，同比增长90%，环比增长258%；归母净利润54亿元，同比增长468%，环比增长193%。
• 公司推进70个项目，包括23个新启动和12个完工交付；业务分领域：海洋工程总承包营收856亿元（+190%），非海洋工程营收483亿元（+291%）。
• 国内业务受益于中海油“七年行动计划”，海外业务如北美壳牌LNG项目表现突出。

盈利能力提升

• 2023年上半年，毛利率123%，净利率70%，同比提升44个百分点和30个百分点，主要通过降本增效和项目管控实现。
• 期间费用率46%，同比增加20个百分点，主要是研发费用上升，重点投入关键技术如水下生产系统。

市场前景

• 国内海洋油气工程行业持续增长，中海油2023年资本支出预算1000-1100亿元。全球海洋油气投资预计增至17744亿美元（+61%）。
• 公司作为龙头，预计2023-2025年净利润复合增长率32%，基于此给予2024年15倍PE目标。

风险提示

• 国际油价波动、汇率变动、海外项目进度不及预期等风险可能影响业绩。

盈利于估值预测

• 预计2023-2025年归母净利润分别为218亿、276亿、335亿，对应PE分别为12倍、9倍、8倍；首次“买入”评级，目标价930元。