20210527-浦银国际证券-智能手机品牌及供应链梳理_1Q21业绩强劲和2Q21需求走弱都不改全年复苏趋势_看好手机品牌和摄像头模组环节_55页_2mb

智能手机品牌及供应链分析总结

核心内容

本报告分析了2021年第一季度（1Q21）智能手机行业及供应链的表现，并对全年发展趋势进行了展望。尽管2Q21市场需求有所走弱，但全年仍预计保持复苏态势。报告指出，智能手机品牌和摄像头模组环节表现相对较好，建议投资人逢低吸纳布局。

主要观点

1. 业绩表现强劲：1Q21全球智能手机出货量同比增长25%，超出预期，主要得益于供应链补货动能强劲和需求复苏。
2. 供应链环节差异：不同供应链环节受到供需影响的程度不同，手机品牌和摄像头模组受影响较小，而组装环节受影响较大。
3. 估值调整：部分公司目标价被下调，主要由于无风险利率预期上升和业务目标估值调整，但整体估值仍具有吸引力。
4. 投资建议：建议关注手机品牌和摄像头模组环节，以及具有高增长潜力的电子烟相关公司。

关键信息

全球智能手机出货量预测

• 2021年全球智能手机出货量同比增长预测为6%。
• 1Q21出货量同比增长25%，但2Q21需求有所走弱。
• 中国和印度市场出货量均出现环比下降，但预计全年仍保持增长。

供应链环节表现

• 手机品牌：小米和传音控股在1Q21业绩强劲，毛利率提升。
• 摄像头模组：舜宇光学、丘钛科技和韦尔股份表现良好，受益于供应链产能紧缺。
• 组装环节：比亚迪电子和闻泰科技受上游涨价影响较大，闻泰科技评级下调至“持有”。

估值分析

• 2021年5月，A股电子行业和半导体行业估值回落至36x和63.9x，低于历史均值。
• 小米集团、传音控股、舜宇光学、丘钛科技和韦尔股份维持“买入”评级。
• 比亚迪电子目标价上调22%，闻泰科技目标价下调6%。

投资风险

• 供应链产能紧缺持续时间较长。
• 中国和海外智能手机需求可能进一步减弱。
• 部分子行业竞争加剧，可能导致毛利率下降。

公司分析

小米集团（1810.HK）

• 评级：买入
• 目标价：HK$33.3
• 潜在升幅：20%
• 分析：小米在1Q21手机毛利率提升，受惠于供应紧俏。预计未来两年智能手机出货量继续提升，IoT品类增速提升，互联网业务高毛利率。

传音控股（688036.CH）

• 评级：买入
• 目标价：RMB205.0
• 潜在升幅：16%
• 分析：非洲市场保持高增速，印孟巴地区转向利润驱动，公司估值回调至历史均值附近，具有估值优势。

比亚迪电子（285.HK）

• 评级：买入
• 目标价：HK$54.7
• 潜在升幅：22%
• 分析：采用分部加总法估值，电子烟业务带来增长支撑，估值相对吸引。

闻泰科技（600745.CH）

• 评级：持有
• 目标价：RMB93.0
• 潜在升幅：6%
• 分析：ODM业务受上游涨价影响，利润率承压，但功率半导体需求旺盛，未来增长确定性较高。

舜宇光学（2382.HK）

• 评级：买入
• 目标价：HK$237.0
• 潜在升幅：26%
• 分析：模组出货量增长，毛利率提升，车载镜头增长带来估值提升。

丘钛科技（1478.HK）

• 评级：买入
• 目标价：HK$15.1
• 潜在升幅：19%
• 分析：虽然2Q21模组同比增速有压力，但全年出货量指引乐观，未来摄像头业务剥离上市有望提升估值。

韦尔股份（603501.CH）

• 评级：买入
• 目标价：RMB350.0
• 潜在升幅：19%
• 分析：受益于经营性杠杆，毛利率提升，手机CIS和车用CIS增长带来盈利增长。

投资建议

• 手机品牌：小米和传音控股表现强劲，建议持续关注。
• 摄像头模组：舜宇光学、丘钛科技和韦尔股份具有高增长潜力。
• 组装环节：比亚迪电子和闻泰科技受短期影响，但长期增长前景较好。
• 低估值机会：丘钛科技和比亚迪电子具有低估值机会，建议逢低吸纳。

总结

• 1Q21智能手机行业表现强劲，但2Q21需求走弱。
• 全年仍预计保持复苏态势，建议以全年增长视角应对短期波动。
• 估值整体回落，但部分公司仍具有吸引力。
• 摄像头模组和手机品牌是相对抗风险的环节，建议重点关注。