20130930-万联证券-电力行业_2013年四季度投资策略报告-把握结构机会_静待估值修复_14页_881kb

电力行业2013年四季度投资策略报告总结

核心内容概览

本报告由万联证券分析师宋颖发布，主要围绕2013年电力行业盈利趋势、市场表现及投资策略进行分析。报告指出，尽管电力行业盈利持续回升，但板块表现与市场基本面存在背离，主要受电价调整预期压制。报告建议投资者把握结构性机会和估值修复机会，重点推荐具备增长潜力和估值优势的电力公司。

主要观点

• 行业盈利强劲回升：电力行业1-8月利润总额同比增长82.9%，在各行业中排名首位，盈利回升态势显著。
• 用电需求前低后高：2013年1-8月全社会用电量同比增长6.8%，8月用电量增速达到13.7%，主要由重工业、第三产业和居民用电带动。
• 煤价低迷推动盈利提升：动力煤价格持续下跌，对电力企业盈利形成显著支撑，尤其是火电公司。
• 电价调整预期压制估值：电价调整政策已启动，但其对板块估值的压制作用强于煤价下行带来的盈利提升。
• 结构机会与估值修复并重：推荐关注用电需求旺盛、业绩持续增长的公司，以及盈利提升后估值偏低的优质公司。

关键信息

一、电力行业盈利表现

• 整体盈利：2013年1-8月电力行业实现利润总额2137.9亿元，同比增长82.9%，行业盈利增速居首。
• 上市公司表现：电力行业上市公司中报净利增速达117%，销售净利率排名行业第四。
• 火电盈利改善：火电公司3季度业绩环比继续改善，尽管同比增速因基数效应略有下降，但毛利率显著回升。
• 水电盈利平淡：受来水偏少及高基数影响，水电公司3季度盈利预计较为平淡。

二、用电需求与装机增速

• 用电需求：1-8月全社会用电量同比增长6.8%，8月单月增速达13.7%，主要由重工业、第三产业和居民用电带动。
• 装机增速：全国发电设备容量同比增长9.8%，其中水电、核电等清洁能源装机增速显著，火电装机增速也有提升。

三、煤价与电价影响分析

• 煤价持续下跌：秦皇岛动力煤价格从年初630元/吨跌至520元/吨，跌幅达17.5%，对电力企业盈利形成重要支撑。
• 电价调整预期：电价调整属于大概率事件，但调整幅度可能低于市场预期，成为板块表现的催化剂。
• 环保政策影响：环保政策趋严，进一步压制煤炭需求，导致煤价下行压力持续。

四、市场表现与估值情况

• 板块表现：电力板块年初至今下跌3.88%，略优于沪深300指数（-5.13%）。
• 估值优势：截至2013年9月27日，电力板块预测PE为9.09倍，PB为1.41倍，明显低于市场平均水平，具备估值修复潜力。

投资策略

1. 把握结构性机会：
   • 重点推荐：天富热电、内蒙华电，因其所在地区用电需求旺盛，业绩增长潜力大。
2. 关注估值修复机会：
   • 重点推荐：国投电力、华能国际，这些公司盈利提升后估值偏低，具备修复空间。

风险提示

• 宏观经济下滑：若宏观经济增速下滑超出市场预期，可能对电力需求及盈利产生负面影响。
• 电价调整幅度与时间：电价调整的幅度和时间若低于市场预期，可能推动板块表现；反之则可能抑制。

行业与公司投资评级

附：电力行业2013年净利同比增速TOP20

估值与盈利对比

• 电力板块：预测PE为9.09倍，预测PEG为13倍。
• 火电板块：预测PE为8.05倍，预测PEG为13倍。
• 水电板块：预测PE为12.29倍，预测PEG为13倍。

结论

电力行业在2013年表现出强劲的盈利回升，但市场表现与基本面存在背离。随着煤价持续低迷、电量温和反弹，以及电价调整预期逐渐临近，电力板块具备估值修复机会。投资者应关注结构性机会与估值优势公司，把握行业复苏带来的投资机遇。