20130930-招商银行-2013年四季度国际经济及市场展望_17页_1mb

报告摘要

招银专题分析报告总结

一、核心内容概述

本报告为2013年9月30日发布的招银专题分析报告，主要分析了2013年四季度国际经济及市场走势，重点涵盖美联储QE政策、人民币汇率、欧元及日元走势、以及黄金市场的前景。报告内容涉及宏观经济数据、政策预期、市场情绪与技术分析等多个方面，为投资者提供了多维度的市场判断。

二、主要观点与关键信息

1. 美联储暂缓退出QE

原因：
- 安抚市场情绪，避免因QE退出导致金融市场和海外经济波动。
- 防止市场利率过快上行，特别是10年期国债收益率的快速攀升对经济复苏和企业融资构成压力。
- 经济指标和通胀低于预期，为联储提供缓冲时间。
影响：
- 短期对新兴市场带来提振，缓解资本外流压力。
- 长期来看，退出QE仍是大趋势，市场对政策调整的预期已形成，联储与市场的沟通有效性受到质疑。
未来预期：
- 美联储退出QE的几率仍很大，可能在年内完成。
- 美元兑多数货币的利差优势将保持或扩大，对欧元等货币构成压力。

2. 欧美经济形势及汇率展望

美国经济：
- 尽管联储对复苏状态不满意，但就业市场已基本回归正轨，非农就业数据表现良好。
- 高频就业数据改善，显示市场复苏势头。
欧元区经济：
- 制造业PMI连续两年收缩后，夏季重新回到50以上，表明制造业复苏迹象明显。
- 欧元在3季度表现强势，但面临突破1.3650的挑战，若失败将面临回撤风险。
日本经济：
- 安倍经济学效果初显，CPI和核心CPI创数年新高，通缩压力有所缓解。
- 日元贬值未造成进口萎缩，内需明显提振。
美元走势：
- 美元指数未完全反映美元整体走势，美元兑新兴市场货币仍保持强势。
- 美元兑欧元、英镑等欧系货币下跌，兑商品货币维持震荡，兑日元略有升值。

3. 人民币汇率展望

短期趋势：
- 人民币中间价在9月继续升值，年底有望接近6.10，即期汇率可能位于6.05-6.10区间。
- 人民币升值动力源于宏观经济企稳，但存在短期波动风险。
中期趋势：
- 人民币升值可能呈缓慢趋势，但双向波动压力加大，不确定性上升。
- 原因包括：中国经济企稳可能是短期现象，财政刺激难以持续；三中全会改革方案的落实存在时间差；美国退出QE将加剧资本外流压力。
人民币国际化：
- 人民币国际化仍处于早期阶段，国际化进程漫长。
- 升值与国际化无直接关联，更多依赖市场自发行为。
- 债券市场开放是人民币国际化的前提条件。

4. 黄金市场展望

当前形势：
- 黄金在7、8月大幅反弹后，未能扭转整体下行趋势，市场人气低迷。
- 零售投资者持仓持续下滑，机构投资者多头持仓脆弱，显示市场信心不足。
供需分析：
- 2季度黄金需求大幅萎缩，全球实物黄金需求下降，供过于求严重。
- 投资类需求减少明显，特别是ETF投资，反映投机情绪降温。
未来展望：
- 4季度黄金可能延续下行趋势，测试前期低点1200美元下方。
- 印度黄金需求受政策和货币贬值影响，预计将出现下降。
- 中国黄金消费需求下滑，表明“中国大妈”效应不足以支撑整体需求。

三、总结

本报告对2013年四季度的国际经济及市场走势进行了全面分析，指出美联储暂缓退出QE是短期策略，长期仍将以退出为方向。美元相对于多数货币的利差优势将维持，但欧元区若经济复苏超预期，可能削弱这一优势。人民币在短期将延续升值趋势，但中期面临双向波动压力，国际化仍需时间推进。黄金市场在经历反弹后仍面临下行风险，需求疲软和市场信心不足是主要制约因素。整体来看，四季度市场波动性可能上升，需关注政策变化与经济数据的进一步表现。

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