主动偏股公募基金2021Q1持仓分析：加仓顺周期低估值，行业配置进一步平衡-20210423-招商证券-28页_768kb

加仓顺周期低估值，行业配置进一步平衡

核心内容概览

2021年第一季度，主动偏股公募基金在行业配置和持仓结构上表现出明显的调整趋势。整体来看，基金规模进一步向头部基金经理集中，重仓股集中度略有下降，同时对港股配置比例持续提升。在板块配置上，主板比例回升，创业板和科创板比例下降，金融地产、消费服务、医药生物等行业配置有所调整，TMT板块整体偏好下降，但电子行业配置略有提升。

主要观点

• 基金管理规模“二八分化”加剧
  主动偏股公募基金中，前20%基金经理管理的规模占比已达78.8%，较2020年末提升1.1个百分点，显示头部基金经理的影响力持续增强。

• 重仓股集中度下降
  前20大重仓股持股市值占比为39.92%，前100大重仓股持股市值占比为74.05%，分别较前期下降1.48%和2.5%。这表明基金持仓结构正在向更加分散的方向发展。

• 港股配置比例提升
  沪深港通开通后，境内资金对港股配置比例持续上升，2021Q1达到12.85%，较前期提高3.75%。前50大重仓股中港股增加至5只，前10大重仓股中港股增加至2只。

• 老基金净赎回规模扩大
  2021Q1主动偏股类老基金合计净赎回超过1200亿份，较2020Q4有所扩大，主要集中在消费、医药和科技类基金。而新发基金规模超过7000亿，显示增量资金入市。

• 板块配置向主板倾斜
  主板配置比例回升至79.53%，创业板和科创板配比分别下降1.3%和0.07%。整体仓位降至85.69%，仍处于历史较高水平。

• 行业配置向顺周期、低估值倾斜
  金融地产、上游资源品（如化工、建材）配置比例提升，而医药、电子等部分行业配置比例上升，TMT板块整体偏好下降，尤其在光伏、计算机、通信等领域出现明显减仓。

• TMT板块分化明显
  电子行业配置比例提升，但计算机、通信等细分领域配置比例下降。电气设备整体减仓，光伏龙头遭明显卖出。

• 北上资金与公募基金配置偏好存在分歧
  北上资金倾向于加仓电气设备和非银金融，而公募基金则减持，尤其在光伏和白酒领域。

关键信息总结

基金持仓结构变化

行业配置调整

前二十大重仓股（部分）

总结

2021Q1，主动偏股公募基金在行业配置上呈现明显的顺周期、低估值倾向，金融地产、上游资源品（如化工、建材）以及消费服务（如轻工制造、休闲服务）成为配置重点。同时，基金对港股的配置比例上升，显示对港股资产的偏好增强。整体仓位有所下降，但仍维持在较高水平。TMT板块整体偏好下降，但电子行业因高景气细分领域增持而略有提升。此外，老基金净赎回规模扩大，主要集中在消费、医药和科技类，而新发基金推动了整体规模的增长。北上资金与公募基金在行业配置上存在明显分歧，尤其在电气设备和非银金融领域。