纺织服装板块2018年及2019年一季报综述_21页_1mb

纺织服装行业2018年及2019年一季报综述总结

核心内容

2019年第一季度，纺织服装行业整体呈现回暖趋势，板块收入增速环比改善，但部分细分领域仍面临挑战。整体行业收入/净利润/扣非净利润同比增速分别为18% / 13% / 5%。其中，电商板块保持强劲增长，品牌服饰板块表现优于纺织制造。

主要观点

• 行业整体表现：纺织服装行业在2018年及2019年第一季度收入及利润均呈现复苏迹象，尤其在内需回暖及中美贸易摩擦缓和的推动下，制造企业订单增长环比改善。
• 品牌服饰复苏：2019年第一季度，品牌服饰板块收入增速有所回升，部分高端品牌表现突出，如比音勒芬、森马服饰、歌力思等。龙头公司通过夯实运营基础、提升产品力、优化渠道结构，展现出良好的复苏趋势。
• 电商板块增长：电商板块在2018年及2019年第一季度保持高增长，主要得益于内销市场的扩张及电商模式的持续优化。但部分公司如跨境通受资金压力影响，增速放缓。
• 纺织制造回暖：纺织制造板块受益于内需复苏及出口订单恢复，收入及利润增速均有所改善。建议关注海外产能占比高的企业，以把握行业集中度提升带来的机会。
• 家纺板块承压：家纺板块整体表现不佳，受地产后周期影响及线上低价平台分流，增速放缓。但龙头公司运营效率提升，库存风险可控。

关键信息

行业财务数据概览

2019Q1板块表现

各子行业表现

品牌服饰

• 中高端女装：18Q3-19Q1收入同比增速分别为8% / 1% / 7%，3月高端需求回暖，龙头公司同店回升。
• 休闲装：18Q3-19Q1收入增速分别为7% / 15% / 15%，比音勒芬及森马保持强势增长。
• 家纺：18Q3-19Q1收入同比增速分别为7% / 3% / -1%，线上受低价平台分流影响，线下提货放缓。
• 商务休闲男装：18Q3-19Q1收入同比增速分别为8% / 13% / 7%，复苏迹象不显著。

电商

• 开润股份：19Q1收入及归母净利润分别增长44%和32%。
• 南极电商：18年及19Q1GMV同比增速分别为65% / 53%，原有主业收入增速分别为39% / 55%。
• 跨境通：18Q4及19Q1收入增速分别放缓至9% / 2%，净利润下滑17% / 15%。

纺织制造

• 出口：19Q1纺织品、服装及鞋类累计出口金额同比下降2.4%，其中服装出口金额下降6.5%。
• 原材料价格：国棉价格短期小幅上涨，但Q2轮储政策将稳定国棉价格运行。

投资策略

• 品牌服饰：建议关注基本面扎实、估值处于历史底部的品牌龙头，如比音勒芬、森马服饰、罗莱生活、歌力思、地素时尚。
• 纺织制造：建议关注海外产能占比高的标的，以把握景气度和集中度提升的机会。

风险提示

• 消费需求回暖不达预期
• 出口低于预期
• 大小非减持风险

图表概览

• 图1：女装龙头门店数量保持稳定
• 图2：高端女装收入增速于2019Q1开始复苏
• 图3：部分女装龙头毛利率稳中有降
• 图4：2018年女装龙头净营业周期延长
• 图5：2018年女装龙头存货周转天数有所延长
• 图6：休闲龙头门店数量稳步增长
• 图7：休闲龙头收入端稳健增长
• 图8：休闲龙头净营运周期
• 图9：休闲龙头存货周转天数略有增加
• 图10：家纺龙头收入同比增速
• 图11：家纺龙头渠道保持稳步扩张
• 图12：家纺龙头存货周转天数
• 图13：家纺龙头净营业周期
• 图14：男装龙头门店数量保持稳定增长
• 图15：男装龙头收入增速
• 图16：商务男装存货周转天数
• 图17：商务男装净经营周期
• 图18：鞋服针纺出口累计值及同比增速
• 图19：服装月度出口金额及当月同比增速
• 图20：纺织品月度出口金额及当月同比增速
• 图21：鞋类月度出口金额及同比增速
• 图22：棉花价格短期以窄幅波动为主

重点公司分析

• 歌力思：主品牌收入同比增长6.42%，同店增速保持中个位数，新品牌拓展顺利。
• 安正时尚：19Q1收入恢复增长，但新品牌表现不佳。
• 朗姿股份：产品设计向年轻化、简约化转变，收入增速放缓。
• 比音勒芬：高端休闲服饰，收入及净利润增长显著。
• 森马服饰：主业收入及净利润增长达30%+ / 20%+，受益于产品力及渠道优化。
• 海澜之家：收入增速回暖，线上渠道受高基数影响增速放缓。
• 罗莱生活：家纺主业收入增长放缓，线上受业务拆分影响。
• 富安娜：线上收入增长25%+，线下为双位数下滑。
• 水星家纺：线下收入增长12.85%，线上受高基数影响下滑。

结论

纺织服装行业在2019年第一季度呈现回暖趋势，品牌服饰表现优于纺织制造。电商板块继续保持高增长，但部分公司受资金压力影响增速放缓。家纺板块整体表现不佳，但龙头公司运营效率提升。建议投资者关注基本面扎实、估值合理的品牌龙头及海外产能占比高的纺织制造企业，同时警惕消费需求回暖不及预期及出口低于预期等风险。