纺织服装行业2017年报前瞻_冷冬催化品牌零售复苏加强_汇兑损失影响出口表现_10页_3mb

纺织服装行业2017年报前瞻总结

核心内容概述

2017年纺织服装行业整体运行态势波澜不惊，但品牌零售呈现结构性复苏，中高端品牌复苏程度强于大众品。同时，出口表现较为平淡，而电商板块在Q4旺季表现良好。纺织制造业收入增长稳定，但受原材料/能源涨价及人民币升值影响，利润表现不及收入端。2018年春节靠后，节前销售旺季增加，预计结构性复苏趋势可延续，品牌零售龙头公司估值修复行情有望出现。

主要观点

• 品牌零售结构性复苏：高端女装、中高端商务休闲男装自2016Q4起延续五个季度复苏，家纺龙头线上渠道增长强劲，线下逐步回暖，大众休闲龙头受益于冷冬及低基数作用，Q4收入增速提升。
• 电商表现亮眼：Q4旺季表现基本符合预期，南极电商与跨境通收入增长分别达到80%和50%以上。
• 纺织制造利润承压：原材料和能源价格上升，人民币升值，导致毛利率下降、汇兑损失增加，利润表现弱于收入。
• 估值与投资策略：板块整体估值偏高，但部分龙头公司PE回落至20X以下，具备估值修复潜力，建议关注开润股份、罗莱生活、歌力思、安正时尚、太平鸟、跨境通等标的。
• 风险提示：终端复苏低于预期、原材料波动、汇率波动。

关键信息

行业规模

• 股票家数：107只
• 总市值：8643亿元
• 流通市值：6100亿元
• 占比：3.1%

2017年行业表现

• 社会消费品零售总额累计同比增长：10.3%
• 限上鞋服针织零售总额累计同比增长：7.6%
• 纺织品服装累计出口金额同比增长：0.4%

2018年投资展望

• 2018年春节靠后，节前销售旺季增加3周
• 龙头公司Q1有望延续增长趋势
• 品牌零售龙头公司18PE基本回落至20X以下，可把握估值修复机会

重点公司表现

公司名称	2017Q1 EPS	2017Q2 EPS	2017Q3 EPS	2017Q4 EPS	2017A EPS	2018PE	评级
开润股份	1.26	1.09	1.68	1.09	1.68	39.75	强烈推荐-A
罗莱生活	0.45	0.55	0.64	0.55	0.64	23.25	强烈推荐-A
歌力思	0.82	0.85	1.05	0.85	1.05	20.2	强烈推荐-A
安正时尚	1.10	0.96	1.26	0.96	1.26	18.68	强烈推荐-A
跨境通	0.28	0.52	0.78	0.52	0.78	23.37	强烈推荐-A
太平鸟	1.02	0.94	1.35	0.94	1.35	19.36	强烈推荐-A
健盛集团	0.28	0.39	0.64	0.39	0.64	19.38	强烈推荐-A

品牌零售复苏情况

• 中高端女装：歌力思、安正时尚全年收入增速预计在20%左右，售罄率提升至70%+。
• 中高端商务休闲男装：七匹狼、九牧王、雅戈尔男装预计全年收入及利润双位数增长。
• 家纺板块：富安娜、罗莱、梦洁、水星等公司预计全年收入增速在15% - 25%之间，净利润增速则在10%+。
• 高端休闲：比音勒芬全年收入增速预计25%，净利润增速接近28%。
• 大众品：太平鸟全年收入增速15.4%，净利润增速10.7%；海澜之家全年收入增速7%，净利润增速7%。
• 童装：安奈儿全年收入增速预计12%，净利润增速低个位数。

电商板块表现

• 跨境通：全年收入增速预计65%，净利润增速预计90%+。
• 南极电商：全年收入增速预计50%+，净利润增速接近50%。

纺织制造板块表现

• 棉纺：收入保持较快增长，但利润承压，部分公司Q4净利润可能负增长。
• 印染：Q4收入及利润保持个位数增长，航民股份全年收入增长高个位数，净利润增速5%左右。
• 辅料：伟星股份全年收入及净利润增速分别为18%+和19%+，浔兴股份全年收入及净利润增速预计40%+。

投资建议

• 品牌零售：关注高端女装、中高端商务休闲男装、家纺龙头、电商龙头等。
• 纺织制造：关注优质龙头供应商，但需警惕出口龙头汇兑损失风险。
• 建议配置：开润股份、罗莱生活、歌力思、安正时尚、太平鸟、跨境通等公司，把握估值修复机会。

风险提示

• 终端复苏低于预期
• 原材料波动风险
• 汇率波动风险