纺织服装行业2020年三季报回顾：服装消费回暖拐点显现，Q4有望高增长-20201109-申万宏源-22页_1mb

纺织服装行业2020年三季报总结

核心内容

2020年前三季度，纺织服装行业整体消费逐步复苏，业绩回暖拐点显现，Q4有望实现良好增长。线上零售持续增长，线下消费逐步恢复，双十一预售表现亮眼，带动行业整体向好。不同细分领域表现各异，其中运动服饰、中高端服饰和家纺表现相对较好，而部分纺织制造企业仍面临一定压力。

主要观点

1. 服装消费回暖

   • 2020年前三季度服装类销售额累计同比下降14.2%，但Q3环比改善明显，9月同比增加7.2%。
   • Q4受寒冬和春节因素影响，有望迎来销售旺季，业绩进一步恢复。

2. 电商渗透率提升

   • 1-9月网上实物商品零售额达6.6万亿元，同比增长17.3%，占社零总额24.3%。
   • 双十一预售表现强势，波司登、太平鸟、李宁、Fila、安踏等品牌均取得良好成绩。

3. 行业细分表现

   • 运动服饰：安踏主品牌业绩逐步复苏，FILA增长显著，李宁电商增长强劲。
   • 中高端服饰：比音勒芬、地素时尚、歌力思等品牌表现亮眼，净利润增长超预期。
   • 家纺：罗莱生活、水星家纺、富安娜线上销售增长明显，Q3业绩复苏。

4. 投资建议

   • 推荐关注安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰、比音勒芬、地素时尚、太平鸟、水星家纺、罗莱生活等公司。
   • 建议关注申洲国际、健盛集团等纺织制造企业。

关键信息

服装行业

• 海澜之家：Q3收入下降7.3%，净利润下降30.2%，但剔除投资收益后可比利润增长。
• 森马服饰：Q3净利润下降66.8%，但电商增速提升。
• 太平鸟：Q3净利润增长153.4%，线上收入占比超30%，Q4有望继续增长。
• 比音勒芬：Q3净利润增长36.4%，线下门店加速扩张，线上保持高增长。
• 地素时尚：Q3净利润增长25.8%，线下恢复良好，毛利率维持稳定。
• 安奈儿：Q3净利润下降15%，但整体表现符合预期。

家纺行业

• 罗莱生活：Q3净利润增长29.3%，线上销售占比提升，Q4有望继续增长。
• 水星家纺：Q3收入增长0.9%，线上销售复苏，预计Q4业绩恢复快速增长。
• 富安娜：Q3净利润增长18.0%，线上销售表现良好。

纺织制造行业

• 健盛集团：Q3净利润下降74.4%，但Q4有望恢复增长。
• 鲁泰A：Q3净利润下降83.7%，但线上销售表现良好。
• 开润股份：Q3净利润下降78.7%，Q4有望实现正增长。

风险提示

• 若疫情持续，消费行业业绩可能不及预期。
• 外部冲击加大，影响行业增长。
• 居民消费意愿不强，可能导致收入增速放缓。

估值与投资评级

• 行业整体估值较低，有望提升。
• 推荐投资：安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰、比音勒芬、地素时尚、太平鸟、水星家纺、罗莱生活、申洲国际、健盛集团。
• 建议关注：李宁、申洲国际。

图表摘要

• 图1：20年上半年可选消费整体下降，二季度逐步复苏。
• 图2：线下消费向线上转移。
• 图3：纺织服装及化妆品行业2020年三季报盈利同比情况。
• 图4：大众服饰Q3收入恢复明显。
• 图5：大众服饰归母净利润增速情况。
• 图6：中高端服饰门店数量变化。
• 图7：中高端服饰毛利率情况。
• 图8：中高端服饰净利率情况。
• 图9：家纺企业销售费用率上行。
• 图10：家纺企业管理费用率上行。
• 图11：家纺企业存货周转率较低。
• 图12：家纺企业应收账款周转率较低。
• 图13：中高端服饰收入增速。
• 图14：中高端服饰归母净利润增速。
• 图15：家纺行业20Q3业绩逐渐恢复。
• 图16：家纺行业20Q3归母净利润逐步恢复。
• 图17：纺织服装2020年三季报收入情况。
• 图18：纺织服装2020年三季报净利润情况。
• 图19：纺织服装及化妆品行业2020年估值比较表。

估值与投资建议

• 运动服饰：安踏体育、李宁、探路者。
• 大众服饰：海澜之家、森马服饰、太平鸟、七匹狼、九牧王、安奈儿。
• 中高端服饰：波司登、比音勒芬、地素时尚、歌力思、安正时尚。
• 家纺：罗莱生活、水星家纺、富安娜。
• 纺织制造：申洲国际、健盛集团、鲁泰A、百隆东方、开润股份。

机构信息

• 证券分析师：王立平、戎姜斌。
• 联系人：戎姜斌。
• 机构销售团队联系人：陈陶、李丹、陈左茜、朱凡。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）、增持（Outperform）、中性（Neutral）、减持（Underperform）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

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