20180507-国金证券-2018年A股中期策略及行业配置_阴霾渐散_砥砺前行_55页_7mb

2018年A股中期策略及行业配置总结

核心内容概述

2018年A股市场处于一个经济下行周期与政策调整并行的阶段。尽管国内经济面临一定压力，但货币环境已由“紧”转“松”，资本市场也从“强监管”转向“补短板”。整体来看，A股市场在反复筑底中逐渐企稳，具备投资窗口期的潜力。市场风格上，大票“搭台”，优质成长“唱戏”，机构重仓配置消费、银行，中配TMT，低配周期。主题投资方面，重点关注新零售、自主可控、军工（北斗）等领域。

主要观点

1. 国内经济：下行周期持续

• 工业品价格走弱：2018年春节后，工业品价格持续走弱，显示经济疲软。
• 社融成本上升：贷款加权平均利率持续攀升，制约下游需求增长。
• 房地产调控延续：政府工作报告强调“房住不炒”，房地产政策持续收紧，但市场预期下半年可能迎来边际放松。
• 经济数据疲软：1-3月除房地产投资外，其他固定资产投资和工业增加值均出现下滑。

2. 货币环境：边际宽松趋势明显

• 地产销量下滑：1-3月商品房销售面积同比增速降至3.6%，预示政策可能放松。
• 央行政策调整：4月17日，央行宣布定向降准置换中期借贷便利，显示流动性逐步改善。
• 国债收益率下行：自1月中下旬以来，国债收益率有所下降，但空间有限。

3. 资本市场：政策转向“补短板”

• 监管更温和：资管新规正式落地，过渡期延长至2020年底，体现监管层对市场稳定的重视。
• 新股发行制度优化：政策旨在增强市场包容性与风险控制，为成长型企业提供更好支持。
• CDR试点启动：3月30日，创新企业境内发行股票或存托凭证试点启动，推动科技企业回归A股。

4. A股策略：反复筑底，趋势向好

• 估值回落合理：A股整体估值已回落至相对合理水平，尤其是上证综指PE（TTM）在2800点附近。
• 盈利结构性增长：企业盈利呈现结构性增长，整体社会改革方向更加明确。
• 下半年投资窗口期：市场有望在3000点附近震荡，政策转向将提振市场信心。

关键行业配置建议

消费行业

• 配置权重较高：机构重仓配置消费行业，特别是食品饮料、家用电器等。
• 受益于消费升级：新零售成为消费增长的新亮点，三四线城市为增量市场。

金融地产行业

• 银行仓位创新高：银行仓位创2015Q1以来新高，成为配置重点。
• 证券低配：证券板块处于低配状态，但金融整体配置价值显现。

成长行业

• TMT板块偏弱：除电子外，TMT行业仓位总体偏低，但具备长期潜力。
• 重点关注科技成长：建议关注芯片、半导体设备、服务器、信息安全等领域。

周期行业

• 估值受制于利率：周期行业仓位较低，受货币和利率环境影响较大。

主题投资方向

新零售

• 受益于消费升级：新零售行业深度融合线上线下，满足消费者对品质与体验的需求。
• 三四线城市增量显著：一二线城市因高房价抑制消费，三四线城市成为主要增长点。
• 相关标的：永辉超市、苏宁易购、快乐购、天虹股份、王府井等。

自主可控

• 政策推动核心技术突破：美国制裁中兴等事件凸显自主可控的重要性。
• 重点领域：芯片、半导体设备、服务器、信息安全。
• 相关标的：中科曙光、光迅科技、北方华创、晶盛机电、浪潮信息、中国长城、启明星辰、美亚柏科等。

军工（北斗）

• 北斗全球组网加速：2018年为北斗系统建设元年，全年预计发射18颗卫星。
• 政策推动规模化应用：北斗在交通运输、农林渔业等重点行业实现规模化应用。
• 新商业模式涌现：与大数据、云计算、物联网等技术融合，形成新的产业生态链。
• 相关标的：北斗产业链相关企业，具体未提及，但预计受益于政策与技术融合。

风险提示

1. 海外黑天鹅事件：如政治风险、主权评级下调、贸易战等可能引发市场波动。
2. 美国加息影响：全球步入紧货币周期，可能对国内流动性造成压力。
3. 经济增速下行：若经济大幅下滑，企业盈利可能恶化。
4. 政策监管加强：金融去杠杆力度持续，可能对市场产生影响。

总结

2018年A股市场整体处于筑底阶段，但趋势向好。经济下行压力下，政策逐步转向宽松，资本市场“补短板”成为重点。机构更倾向于配置消费、银行等板块，同时关注成长型科技企业。主题投资方面，新零售、自主可控、军工（北斗）具备较大潜力。尽管存在一定的风险因素，但市场整体仍具备配置价值，下半年或迎来投资窗口期。