5月A股市场策略：市场有可为-20180507-长江证券-33页-2mb

市场有可为 - 5月A股市场策略总结

核心内容概览

5月份A股市场整体表现可能较为稳定，上证指数的远期估值并不昂贵，且经济和政策对上证的压制已基本落地，指数风险较低。然而，季报和年报整体未超预期，导致市场对盈利远景的预期未明显改善。同时，金融市场流动性环境尚未缓解，市场存在结构性压力。在经历了4月份的调整后，市场估值更加稳健，接近前期低点，若以预期估值衡量，仅略高于2638点的水平，因此指数压力远小于个股压力。

主要观点

• 市场整体风险：指数风险远低于个股风险，估值接近历史低位，具备配置价值。
• 行业机会：环保、航空、大金融、石化、云计算、军工等行业有望在5月获得超额收益。
• 流动性关注点：二季度仍需关注金融市场流动性，尤其是信托监管压力及股权质押问题。
• 经济数据与预期：虽然经济短期表现尚佳，但全年经济预期偏弱，市场上行动力不足。
• 政策影响：政策组合改变市场对未来经济与风险的预期，需关注“扩内需”政策落地情况。
• 行业基本面：A股利润增速放缓，但盈利能力提升，特别是非金融板块。

关键信息

市场流动性

• 信托监管压力：2017年末信托业去通道政策影响仍在持续，需关注对市场的影响。
• CDR发行：若阿里巴巴通过CDR发行，将带来约1500亿元的再融资压力。
• 资金供需：二季度增量资金环比减弱，市场资金需求放缓，呈现弱平衡状态。

行业表现

• 环保行业：业绩增速显著提升，估值接近2011年以来最低水平，有望受益于环保大会。
• 航空行业：受益于政策与经济环境，表现较为积极。
• 大金融板块：估值回归合理区间，银行龙头及地产龙头在流动性收紧及政策预期下更具配置价值。
• 石化、水泥、钢铁、煤炭：在供给侧改革背景下，估值较低，值得关注。
• 云计算：作为成长性行业，具备结构性机会。
• 军工行业：军费支出增速提升，订单增长预期较强，估值分位数较低，具备性价比。

经济与政策

• 经济数据：4月PMI处于历史高位，但中观数据强而宏观预期弱，市场上行动力不足。
• 政策影响：去杠杆政策持续影响金融体系，需关注“扩内需”政策落地。
• 贸易摩擦：中美贸易争端可能对市场风险偏好造成持续压力，需密切关注谈判进展。

估值分析

• 估值分位数：军工板块的PB估值处于历史低位，具备配置价值。
• 盈利能力提升：全A非金融板块盈利改善，ROE提升，但需关注个股表现。

风险提示

• 经济增速超预期下行：可能导致市场整体承压。
• 流动性状况大幅收紧：对市场情绪和资金面造成负面影响。

研究团队与联系方式

• 分析师：包承超（SAC执业证书编号：S0490518040002）、张宇生（SAC执业证书编号：S0490516070003）
• 联系人：朱小溪（zhuxx1@cjsc.com.cn）、王丹（wangdan7@cjsc.com.cn）、陈熙淼（chenxm4@cjsc.com.cn）

评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡，基于相对市场表现。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级，基于相对大盘表现。

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