20180507-中投证券-策略周报_18Q1业绩增速回落_盈利能力提升_10页_1mb

文档内容总结

核心内容

2018年第一季度（18Q1）A股市场整体业绩增速有所回落，但盈利能力持续改善。尽管中美贸易摩擦未有实质性进展，且存在较大分歧，但高层已提出扩大内需以应对出口压力，同时流动性维持平稳，经济整体运行不会过度受其拖累。从中长期来看，A股基本面环境仍有望保持良好，沪指当前所处位置可能处于低位，适合精选个股布局。

主要观点

• 业绩增速：18Q1非金融A股归母净利润同比增速为23.54%，较17Q4的31.84%有所放缓，但预计全年增速仍可维持在较高水平，约为13%和25%。
• 盈利能力：ROE（TTM）持续改善，非金融A股ROE为9.06%，净利率和资产周转率上升，杠杆率下降，显示行业集中度提升、供给侧改革和结构优化推动盈利能力修复。
• 行业表现：主板、中小板和创业板业绩增速均有所放缓，但创业板在剔除异常值后显示出业绩回升的迹象。
• 市场展望：经济平稳增长、业绩增速维持高位、盈利能力改善，将为A股市场提供良好基本面环境，建议关注电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、房地产、轻工制造等行业，以及先进制造相关主题如半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链。

关键信息

一、市场回顾与展望

• 本周市场整体横盘，上证综指上涨0.29%，深证成指上涨0.99%，中小板指上涨1.87%，创业板指上涨0.51%。
• 本周涨幅前三的行业是休闲服务、医药生物、家用电器，跌幅前三的是机械设备、银行、采掘。
• 估值方面，全部A股整体PE（TTM）为17.40X，非金融A股PE（TTM）为25.65X，创业板PE（TTM）为57.43X。
• 从PE偏离历史均值来看，计算机、食品饮料、公用事业偏高，传媒、房地产、农林牧渔偏低。

二、业绩与盈利能力分析

• 业绩增速：18Q1全部A股归母净利润同比增速为14.38%，非金融A股为23.54%，均较前一季度有所放缓。
• ROE变化：非金融A股ROE为9.06%，较17Q4的8.86%略有提升，显示盈利能力修复。
• 盈利能力驱动因素：
  • 行业集中度提升，龙头优势加强。
  • 供给侧改革带来产能利用率提升，资产周转率改善。
  • 行业结构优化，消费科技等高ROE行业占比提升。
  • 政府发展观转向高质量增长，供给侧改革与国企改革推动盈利修复。

三、下周经济与主题日历

• 经济日历：包括4月官方储备资产、黄金储备、外汇储备、贸易差额、CPI、PPI、M0、M1、M2等数据。
• 主题日历：下周将举办先进制造业大会、全球云计算大会、国际桥梁与隧道技术大会、“一带一路”医疗旅游与健康产业论坛。
• 限售股解禁：下周共有34只个股解禁，解禁市值约305亿元，其中奥瑞德解禁市值最高（66.35亿元）。

四、中期配置建议

• 行业配置：电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、房地产、轻工制造。
• 主题配置：先进制造（半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链）。

风险提示

• 经济超预期下滑
• 货币政策超预期收紧
• 房地产市场出现危机
• 人民币大幅贬值
• 海外政治风险

投资评级定义

• 公司评级：
  • 强烈推荐：股价相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：股价相对沪深300指数涨幅介于10%–20%
  • 中性：股价相对沪深300指数变动介于±10%
  • 回避：股价相对沪深300指数跌幅10%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业指数表现优于沪深300指数5%以上
  • 中性：行业指数表现与沪深300指数持平
  • 看淡：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

作者信息

• 署名人：卢凌熙，CFA
• 证券从业经验：四年
• 教育背景：美利坚大学金融硕士

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研究团队简介

• 卢凌熙，中国中投证券策略研究员，具备四年证券从业经验，专注于市场策略分析。

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• 中国中投证券财富研究部
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