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报告摘要

本报告为浙商证券2018年5月7日发布的行业与市场分析报告，内容涵盖宏观策略、行业与个股分析、精选新闻与公告等部分。报告重点分析了经济去库存趋势、家电行业表现及比音勒芬公司的发展前景，并对相关行业和个股进行了配置建议和投资评级说明。

经济去库存趋势：制造业上市公司存货增速在2017年三季度达到高点后，四季度开始进入去库存阶段，2018年一季度仍保持较高增速，但整体已开始去库存。这表明中国经济可能已进入去库存周期。
PMI数据佐证：4月份PMI产成品库存指数下降至47.2，表明库存周期可能已开始。
行业配置建议：若经济去库存趋势确认，应规避强周期行业，配置稳定盈利、具有类现金属性的行业，如医药、家电等。部分周期性行业如造纸、水泥，因龙头公司表现稳定，也具备配置价值。
市场表现：5月第一周市场初步企稳，万得全A指数上涨0.51%，沪深300、中证500、创业板指数分别上涨0.47%、0.82%、0.20%。

行业整体表现：家电板块在中信28个一级行业中排名靠后，PE(TTM)为18.41倍，处于较低水平。
细分板块表现：
- 白色家电上涨2.77%
- 小家电上涨1.84%
- 照明设备上涨1.22%
- 黑色家电微跌0.04%
- 其他家电下跌2.29%
个股表现：
- 涨幅前五：奋达科技（+14.43%）、开能环保（+14.37%）、高斯贝尔（+12.62%）、惠而浦（+9.89%）、老板电器（+9.27%）
- 跌幅前五：天际股份（-19.78%）、银河电子（-8.05%）、瑞尔特（-7.43%）、顺威股份（-4.98%）、同洲电子（-4.25%）
行业数据：
- 空调阀件维持较快增长，内销增长显著。
- 冰箱、洗衣机销量均出现下滑，出口数据也呈负增长。
- 原材料价格波动，铜价、铝价环比下降，面板价格同比大幅下降。

公司简介：成立于1993年，2016年12月上市，主营中高端高尔夫服饰，产品覆盖生活、时尚、旅游等系列。
财务表现：
- 2017年营收10.54亿元，同比增长25.23%；归母净利润1.80亿元，同比增长35.92%
- 2018年Q1营收3.70亿元，同比增长30.31%；归母净利润0.85亿元，同比增长41.55%
股权结构：实际控制人持股45%，前十大股东持股74.75%，股权结构集中。
员工持股计划：2018年1月完成第一期员工持股计划，员工以均价59.05元/股购买169.30万股，锁定期12个月，公司董事长兜底，对股价有支撑作用。
经营优势：
- 品牌定位高端，坚持“三高一新”理念。
- 渠道结构以加盟为主（55%），直营（45%）集中在一二线城市。
- 终端门店652家，2017年新增50家，实施店铺改造计划。
业绩预测：预计2018—2020年公司归母净利润同比增长36% / 32% / 28%，对应EPS分别为2.30 / 3.30 / 3.87元，PE分别为30X / 21X / 18X。

证券评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：相对沪深300指数涨幅在10%～20%
- 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%～10%
- 减持：相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级：
- 看好：行业指数涨幅超过10%
- 中性：行业指数涨幅在-10%～10%
- 看淡：行业指数跌幅超过10%