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公司总结：与运营商合作，多管齐下布局元宇宙

核心内容

平治信息正积极布局元宇宙相关业务，通过与通信运营商、科研机构及股东资源的深度合作，推动VR/AR、人工智能、数字孪生等领域的技术发展与商业化落地。公司通过定增募资，加强5G基础设施建设和研发中心建设，为元宇宙生态构建打下坚实基础。同时，公司依托自身在硬件和内容方面的优势，构建“终端平台+内容应用”的智慧家庭生态产业链，提升家庭用户的数字生活体验。

主要观点

• 与运营商合作：公司与中移（江西）虚拟现实科技公司、达闼机器人公司签订战略合作协议，共同推进VR/AR、机器人元宇宙、人工智能、数字孪生等领域的合作，借助中国移动的用户触达能力和云网协同，强化自身在智慧家庭和元宇宙领域的竞争力。
• 硬件优势：公司子公司兆能科技推出高分辨率VR眼镜ZNVR-C07，具备1600×1600分辨率和高像素密度，已实现商用并被中国移动入库，未来有望成为重要收入增长点。
• 内容资源丰富：公司拥有4.5万本优质文字阅读产品、3.1万本签约作者原创作品及大量影视、有声资源，具备内容IP改编能力，为元宇宙内容生态提供支撑。
• 技术储备：公司具备多项元宇宙相关技术，包括双鱼眼棱镜全景画面捕捉、5G+8K视频拼接及编解码、智能视频云传输与存储等，助力元宇宙产品的研发和推广。
• 定增募资：公司以38.7元/股发行1511万股，募集净额5.7亿元，主要用于5G无线接入网、新一代承载网、研发中心建设及补充流动资金，增强技术开发与产品产业化能力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为2.15元、2.82元、3.39元，对应PE分别为26倍、20倍、17倍，公司估值处于行业平均水平以下，具备成长潜力。

关键信息

业务结构

• 主营业务：智慧家庭业务和移动阅读业务。
• 收入构成：
  • 2021H1智慧家庭业务收入10.16亿元，同比增长79.18%。
  • 移动阅读业务收入4.53亿元，同比增长20.54%。
• 营收占比变化：2021H1公司通信设备相关营收占比提升至69.4%，显示智慧家庭业务增长显著。

财务表现

• 收入增长：2021-2023年收入CAGR为31%，预计2022年对应PE为20倍，低于行业平均。
• 毛利率变化：2021Q3毛利率为17.47%，较2020年下降5.4个百分点，主要由于智慧家庭业务毛利率较低。
• 费用率：公司管理费用率、销售费用率、财务费用率均呈下降趋势，显示良好的成本控制和运营效率。

技术与产品

• 技术储备：公司在VR/AR、5G、人工智能、数字孪生等领域具备多项技术，包括双鱼眼全景捕捉、5G+8K视频技术、智能视频云等。
• 虚拟人产品：与浙江大学CAD实验室及新华网合作，开发虚拟人产品，未来可能成立合资公司，推动虚拟人商业化应用。

投资建议

• 目标价：基于2022年25倍PE，对应目标价70.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 行业对比：选取中兴通讯、阅文集团、掌阅科技为可比公司，2021年平均PE为29倍，2022年平均PE为25倍，公司估值相对较低。

风险提示

• 产品研发失败：技术开发存在不确定性，可能影响元宇宙业务进展。
• 市场竞争加剧：元宇宙领域竞争激烈，公司面临较大市场压力。
• 产业政策变动：政策调整可能对公司业务发展产生影响。

财务预测与估值

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。