20220616-西南证券-社会服务行业2022年中期投资策略_景气度回升在即_把握流量重构与业绩修复主线_33页_1mb

社会服务行业2022年中期投资策略总结

核心内容概述

2022年上半年，社会服务行业受到新冠疫情持续影响，整体表现承压，但随着国内疫情逐步得到控制，行业景气度有望回升。报告从免税、酒店和人力资源三大板块出发，分析行业现状、趋势及投资机会。

主要观点

免税行业

• 短期承压：受3月疫情冲击，海南离岛免税销售额出现显著下滑，但整体行业仍具备较强复苏潜力。
• 长期价值：疫情后，居民出游意愿保持高位，海南旅游市场有望反弹，带动免税消费增长。免税商线下客流恢复将推动销售额回升，线上业务发展进一步降低疫情影响。
• 重点推荐：中国中免（601888），关注王府井（推进海南岛民免税）、美兰空港（产能释放与行业景气度共振）。

酒店行业

• 行业复苏：疫情导致酒店总供给下降约25%，但随着需求回暖，行业集中度持续提升，头部酒管集团受益明显。
• 趋势转变：从“规模扩张”向“品牌价值与高效经营”转变，中高端及度假酒店将成为未来增长主力。
• 重点推荐：锦江酒店（龙头受益于行业格局改善），君亭酒店（高成长性中高端精选酒店），金陵饭店（资源禀赋释放潜力），关注华住集团、首旅酒店。

人力资源行业

• 市场潜力：国内灵活用工市场仍处于快速成长阶段，使用率提升空间较大。
• 行业驱动：企业为降低成本和应对不确定性，逐步扩大灵活用工应用范围。第三产业劳动力占比提升为灵活用工提供丰富的人力资源。
• 重点推荐：科锐国际（灵活用工业务增长显著），关注外服控股（国内人力资源服务龙头）。

关键信息

行业表现

• 2022年1月至6月13日，社服指数下跌15.2%，跑输沪深300约1个百分点。
• 社服子行业整体下跌，其中旅游与景区板块跌幅最小（4.1%）。
• 板块内涨幅最大的为君亭酒店（+118%）、金陵酒店（+69%）；跌幅最大的为锋尚文化（-47%）、中体产业（-47%）。

行业估值

• 社服行业PE（TTM）为59倍，为申万行业第一。
• 2022年社服行业PE处于近2年50分位线以下，估值处于较低水平。
• 相对全部A股溢价率为309.0%，相对沪深300溢价率为401.1%。

行业趋势

• 免税板块：预计2022Q3免税消费将出现明显反弹，线上与线下业务需同步发力。
• 酒店板块：行业进入存量翻牌阶段，中高端与度假酒店将成为主流供给，头部酒管集团受益于品牌与规模优势。
• 人力资源板块：灵活用工市场成长空间大，预计2023年市场规模将达1771亿元，行业集中度有望进一步提升。

2022年重点推荐投资标的

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑
• 疫情大面积反复影响出行需求
• 市场竞争加剧

总结

社会服务行业在2022年上半年受到疫情冲击，整体表现承压，但随着疫情逐步控制，行业景气度有望回升。免税、酒店和人力资源三大板块均具备复苏潜力，其中免税行业短期业绩承压但长期增长明确，酒店行业正从规模扩张转向品牌与效率驱动，人力资源行业因灵活用工渗透率提升而具备高成长空间。投资者可重点关注具备高弹性、高成长潜力的标的，如君亭酒店、中国中免与科锐国际。