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宁波高发2018年中报总结

核心内容概述

宁波高发（603788）2018年中报显示，公司业绩保持高增长，费用控制能力突出，业务结构持续优化，同时在汽车电子领域进行前瞻性布局，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现7.38亿元，同比增长25.08%。
• 归母净利润：实现1.56亿元，同比增长32.18%。
• 扣非归母净利润：实现1.37亿元，同比增长30.27%。
• 毛利率：2018H1毛利率为33.35%，同比下降0.08个百分点；Q2毛利率为32.89%，同比下降1.12个百分点，环比下降0.89个百分点。
• 费用控制：公司总费用率同比下降1.07个百分点，其中销售费用、管理费用分别下降0.48和0.54个百分点，财务费用略有下降，费用控制能力较强。

业务发展亮点

• 变速操纵器业务：公司是国内汽车变速操纵器龙头企业，相关业务营收占比超50%。老客户包括吉利汽车、上汽通用五菱等，新客户拓展顺利，已开始批量供应比亚迪汽车，并取得长城汽车和观致汽车的配套资格。
• 自动变速操纵器升级：公司已推出电子变速操纵器，并获得多家主机厂的配套资格，未来增长空间广阔。
• 自动挡产品占比提升：自动挡操纵器出货占比逐渐上升，其单价是手动挡的两倍以上，有助于改善产品结构并稳定毛利率。

汽车电子布局

• 公司具备电子油门踏板核心技术，该业务多年保持高增长，是业绩增长的重要来源。
• 报告期内，公司电子油门踏板开始批量供货上汽乘用车。
• 通过收购雪利曼电子和注资赛卓电子，公司积极布局汽车电子领域，推动传统零部件业务向科技型企业转型。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级：预计公司2018-2020年营业收入分别为15.75亿元、20.10亿元、24.35亿元，归母净利润分别为3.14亿元、3.93亿元、4.72亿元，EPS分别为1.36元、1.71元、2.05元。
• 估值指标：对应PE分别为14倍、11倍、9倍；PB分别为2.17倍、1.97倍、1.75倍；EV/EBITDA分别为9.93倍、7.99倍、6.53倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心增强。

财务预测与分析

关键财务比率

风险提示

• 上游原材料价格上涨：可能对毛利率造成压力。
• 主要客户销量下滑：可能影响公司业绩表现。

总结

宁波高发2018年中报显示，公司营收和净利润均实现双增长，费用控制能力突出，毛利率虽略有下滑但仍维持在较高水平。变速操纵器业务稳中有升，电子油门踏板等新产品发展迅速，公司积极拓展新客户并布局汽车电子领域，推动向科技型企业转型。预计未来三年公司业绩将持续增长，盈利能力稳步提升，给予“增持”评级。