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宁波高发（603788）财报总结

核心内容

宁波高发（603788）于2018年8月30日发布了2018年半年度业绩公告，整体业绩表现良好，主营业务增长较快，期间费用控制得力，同时积极布局汽车电子领域，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现7.38亿元，同比增长25.08%。
• 净利润：1.58亿元，同比增长31.09%。
• 基本每股收益：0.68元，同比增长11.48%。
• 毛利率：上半年为32.89%，保持稳定。
• 期间费用率：同比下降，销售费用、管理费用和财务费用比例分别下降0.48、0.54和0.05个百分点，体现规模效应和成本控制能力。
• 资产负债率：上半年为16.54%，显示公司财务结构稳健。
• 净资产收益率（ROE）：上半年为4.01%，维持在合理区间。

产品增长

• 主要业务：汽车变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉索产品，2017年占营收83%以上。
• 业务增长：上述三大业务分别同比增长29.89%、24.01%和23.54%，为公司业绩增长提供主要支撑。
• 产品趋势：受益于自动挡和电子换挡系统的普及，公司产品在高配车型中具有显著溢价，未来有望随着市场渗透率提高而持续增长。

汽车电子布局

• 外延并购：收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.55%股权，切入CAN总线控制系统、行车记录仪和数字传感等领域。
• 参股公司：参股赛卓电子科技（上海）有限公司，持股比例12.50%。
• 产能扩张：募集资金新建2条汽车电子换挡系统产品生产线，预计新增产能40万套/年。
• 未来增长：公司通过技术储备和客户资源拓展，有望在汽车电子领域成为业绩重要增量。

关键信息

盈利预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为15.89亿元、20.61亿元和26.42亿元。
• 归母净利润：预计分别为3.08亿元、3.94亿元和5.01亿元。
• EPS：预计分别为1.31元、1.66元和2.07元。
• PE：对应PE分别为13.98X、11.03X和8.85X。
• 投资评级：给予“推荐”评级。

财务指标分析

• 资产负债表：资产总计从2016年的1187百万元增长至2020年的3884百万元。
• 利润表：净利润从2016年的158百万元增长至2020年的482百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流有所波动，但总体维持正向。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：预计从32.53%逐步提升至34.42%。
  • 净利率：预计从18.30%逐步提升至19.07%。
  • ROE：预计从18.95%逐步提升至19.05%。
  • P/E：预计从16.19X逐步下降至8.85X。
  • P/B：预计从3.12下降至1.68。
  • EV/EBITDA：预计从11.17下降至7.63。

风险提示

• 配套车型销量：若配套车型销量不及预期，可能影响公司业绩。
• 汽车电子业务：若汽车电子业务发展不及预期，可能限制公司增长潜力。

分析师信息

• 杨若木：东兴证券分析师，基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验。
• 研究领域：擅长宏观经济与化工行业分析，关注新材料及精细化工领域。
• 荣誉：曾获“水晶球奖”第三名、“今日投资”最佳选股分析师第一名等。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

宁波高发在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于主营业务的快速发展和期间费用的有效控制。公司积极布局汽车电子领域，通过并购和参股方式切入多个关键技术环节，为未来业绩增长提供了新的动力。尽管面临一定的市场风险，但其在汽车电子领域的前瞻性布局和产能扩张计划，使其具备良好的成长性。分析师杨若木对公司的研究具有丰富的经验和较高的行业认可度，给予“推荐”投资评级。