20180830-东兴证券-四维图新-002405.SZ-2018年中报点评_芯片业务驱动增长_费用率控制较好_5页_847kb

四维图新（002405）2018年中报总结

核心内容概述

四维图新在2018年上半年实现了营业收入9.90亿元，同比增长18.77%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长18.15%。公司整体表现稳健，芯片业务成为主要增长动力，费用率控制良好，盈利能力提升。

主要财务指标

分板块业务表现

芯片业务

• 实现营收2.80亿元，同比增长73.7%。
• 作为公司新增长点，重点关注其在AMP（功率电子芯片）、MCU（车身控制芯片）和TPMS（胎压检测芯片）等领域的研发和测试进展。

导航业务

• 实现营收4.11亿元，同比增长4.4%。
• 前装车载导航市场整体萎缩，但四维图新仍以38.11%的市场份额保持行业第一。

高级辅助驾驶与自动驾驶

• 营收达到2006.2万元，同比增长96.1%。
• 随着智能驾驶技术的发展，该板块未来增长潜力较大。

车联网业务

• 实现营收2.38亿元，同比增长13.0%。
• 业务保持基本平稳，未来可关注其在智能出行生态中的布局。

财务成本与费用控制

• 毛利率：整体毛利率为75.82%，同比下降0.4个百分点。
• 分产品毛利率：
  • 导航产品：96.6%，同比提升4.4个百分点。
  • 车联网产品：59.0%，同比提升5.1个百分点。
  • 芯片产品：59.0%，同比下降1.5个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：5.5%，同比下降0.8个百分点。
  • 管理费用率：61.2%，同比下降1.7个百分点。
  • 人工费用与差旅费增长较快，分别增长22.2%和32.8%。

盈利预测与投资评级

• 预计公司2018年至2020年的EPS分别为0.24元、0.26元和0.28元。
• 公司在导航和数字地图领域具有较强竞争力，给予“推荐”评级。

风险提示

• 手机导航软件的普及可能对前装车载导航市场造成一定冲击。
• 需关注行业竞争加剧及技术迭代对芯片业务的影响。

关键信息总结

• 芯片业务是公司增长的主要驱动力，但其毛利率略有下降。
• 导航业务增长微弱，但市场份额仍居行业首位。
• 自动驾驶和高级辅助驾驶业务增长显著，未来有望成为新增长点。
• 费用率控制良好，尤其是销售与管理费用率下降。
• 公司具备较强的研发能力和市场地位，未来发展前景积极。