深度报告-20250317-东兴证券-宁波高发-603788.SH-受益汽车电动智能化趋势_公司强成本控制_高效率将持续领先_23页_1mb

宁波高发（603788.SH）总结

核心内容概述

宁波高发汽车控制系统股份有限公司是一家专注于汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售的龙头企业，主要产品包括汽车变速操纵系统总成、电子油门踏板和汽车拉索。公司成立于1999年，实控人为钱氏家族，股权结构稳定，实现对公司的绝对控股。

公司受益于汽车电动化与智能化趋势，其电子换挡器和电子油门踏板产品在新能源汽车市场中需求增长显著，产品份额有望持续提升。公司目前主要配套自主品牌主机厂，如吉利、比亚迪、长城、长安、赛力斯、奇瑞等，并积极拓展新势力车企及海外客户，如小米、蔚来、Stellantis等。

公司在费用控制和经营效率方面表现突出，期间费用率显著低于行业均值，存货和固定资产周转率均高于行业平均水平，盈利能力稳健。公司经营性现金流净额自上市以来保持稳定，分红力度逐年提升，现金股利支付率基本维持在70%以上，体现出对股东的重视与回报。

主要观点

1. 产品优势

• 电子换挡器与电子油门踏板：公司主营产品受益于新能源汽车的普及与智能化升级，市场需求与产品份额持续增长。
• 汽车拉索：虽然应用范围有所缩小，但公司仍保持稳定营收。
• 新业务拓展：公司已涉足新能源车空调压缩机、医疗器械（如腹腔镜气腹机系统）等领域，提升产品价值量与市场空间。

2. 客户与市场

• 自主品牌配套：公司产品主要配套自主品牌主机厂，2023年电子油门踏板市占率26%，占自主品牌供应份额接近50%，竞争优势显著。
• 新客户拓展：公司已进入小米、蔚来、小鹏等新势力车企供应体系，并进入Stellantis供应商体系，有望进一步拓展合资及海外市场。
• 市场份额提升：随着自主品牌销量持续增长，公司产品出货量有望进一步提升，市占率提高。

3. 财务表现

• 营收增长：2024-2026年，公司预计营收分别为14.91亿元、17.33亿元、20.26亿元，年均增速约16.9%。
• 净利润增长：预计2024-2026年归母净利润分别为2.01亿元、2.50亿元、3.09亿元，年均增速约23.48%。
• 盈利能力：毛利率自2023年起稳步提升，预计2024-2026年综合毛利率分别为25.6%、26.6%、27.5%，盈利能力稳健。
• 现金流状况：公司经营性现金流净额自上市以来保持净流入，现金流状况良好，分红稳定且力度逐年提升。

4. 投资亮点

• 成本与效率优势：公司费用控制能力出色，期间费用率显著低于行业均值，管理效率高。
• 稳定分红：公司重视股东回报，分红比例稳定，现金股利支付率维持在70%以上，分红水平高于行业平均水平。
• 产品与技术储备：公司拥有大量专利，特别是在电子换挡器与电子油门踏板领域，技术优势显著。

关键信息

1. 公司基本信息

• 成立时间：1999年
• 实控人：钱氏家族
• 股权结构：钱氏家族合计持有51.21%股份，实现绝对控股
• 主要客户：吉利、比亚迪、长城、长安、赛力斯、奇瑞等数十家国内头部主机厂

2. 产品与市场

• 电子换挡器：2023年销量达236万套，同比增长近一倍，市场占有率显著
• 电子油门踏板：2023年销量达574万套，同比增长31.9%，市占率26%
• 汽车拉索：2023年营收2.31亿元，同比增长23.1%
• 新业务：开发新能源车空调压缩机与医疗器械产品，拓展产品线

3. 财务指标预测

• 2024-2026年营收：14.91亿元、17.33亿元、20.26亿元，年均增长约16.9%
• 2024-2026年归母净利润：2.01亿元、2.50亿元、3.09亿元，年均增长约23.5%
• 2024-2026年每股收益：0.90元、1.12元、1.38元
• 2024-2026年PE：19.8倍、15.9倍、12.9倍
• 2024-2026年ROE：9.82%、12.02%、14.52%

4. 风险提示

• 终端销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响公司业绩
• 客户拓展不及预期：若新客户拓展进展缓慢，将限制公司市场份额增长
• 新产品开发与商业化进程不及预期：若新产品未能顺利推向市场，将影响公司增长潜力
• 原材料价格上涨：若原材料价格持续上涨，将影响公司毛利率
• 行业竞争加剧：若行业竞争加剧，将对公司利润端构成压力

未来展望

公司作为汽车电子换挡器与电子油门踏板领域的龙头企业，具有较强的行业竞争力和成长潜力。随着新能源汽车市场持续扩张，公司产品需求有望进一步增长。同时，公司积极拓展合资与海外市场，有望提升市场份额。此外，公司持续优化费用控制与经营效率，盈利能力有望持续增强。公司稳定分红政策亦提升了其投资价值。