20140428-国金证券-食品行业_研究周报-白酒分歧正是介入时_食品把握个股机会_15页_461kb

长期竞争力评级总结

核心内容

本报告对食品饮料行业的长期竞争力进行了评级，认为其高于行业均值。同时，对白酒和食品板块的投资建议进行了详细分析，指出当前是介入白酒和部分食品企业的良好时机。

主要观点

白酒板块

• 基本面改善：尽管茅台一季度报低于预期，但终端和经销商动销显示公司基本面优于报表。白酒企业财务报表未来可能仍有反复，但基本面正在筑底。
• 估值较低：白酒板块的13EPE为9.89倍，14年开始反弹，显示出估值优势。
• 投资建议：推荐贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖等个股，认为其在当前价位配置有望获得估值提升和业绩增长的双重收益。
• 市场调整：由于三公消费受控，民间消费在年节期间表现出强劲增长，将支撑白酒销售好转。

食品板块

• 整体表现：食品板块个股多数跟随市场下跌，但黑牛食品和克明面业实现正收益。
• 估值特点：食品行业动态估值在20-30x之间，强调以估值为基础进行个股选择。
• 投资策略：分为低估值稳健型（如双汇、伊利、承德露露）和高成长潜力型（如海欣食品、三全、露露）。
• 风险提示：一季报可能对食品企业股价形成利空，建议等待风险释放后介入。

关键信息

行业数据

• 行业优化平均市盈率：53.61
• 市场优化平均市盈率：11.56
• 国金食品指数：5811.33
• 沪深300指数：2167.83
• 上证指数：2036.52
• 深证成指：7323.65
• 中小板指数：6046.95

个股表现

• 黑牛食品：本周涨幅11.54%，一季度净利润同比增长29.08%。
• 克明面业：本周涨幅2.86%，一季度净利润同比增长-47.93%。
• 双汇发展：一季度营业收入同比增长0.29%，净利润同比增长29.08%。
• 海欣食品：一季度营业收入同比增长3.94%，净利润同比下降47.93%。
• 承德露露：一季度营业收入同比增长15.07%，净利润同比增长157.06%。
• 洋河股份：一季度营业收入同比增长3.96%，净利润同比增长2.96%。
• 五粮液：一季度营业收入同比增长12.40%，净利润同比增长10.44%。
• 泸州老窖：一季度营业收入同比增长13.00%，净利润同比增长10.71%。

企业动态

• 茅台集团：启动战略投资者引进，计划将子公司分拆上市。同时，清理市场滥用“茅台”商标的行为。
• 啤酒行业：利润增长放缓，中小企业面临较大压力，部分企业可能被五大啤酒集团兼并。
• 新西兰奶粉：10%的小型奶粉企业难以满足中国进口新规。
• 汇源食品：进军功能性饮料市场，但面临红牛的强势竞争。
• 国内食糖：进口量大幅增长，国内糖企面临内忧外患。

投资建议

白酒

• 重点推荐：贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖等。
• 理由：白酒基本面筑底，估值便宜，民间消费强劲，未来业绩有望回升。

食品

• 重点推荐：双汇发展、海欣食品、黑牛食品、承德露露、恒顺醋业、南方食品、青岛啤酒等。
• 理由：低估值稳健型和高成长潜力型公司具备投资价值，且市场存在调整机会。

估值情况

• 食品饮料板块13EPE：14.4X
• 白酒子板块13EPE：7.98X

行业趋势

• 白酒：1-2月产量增速下滑，但利润和收入增速可能逐步改善。
• 啤酒：利润增速大幅超越收入增速，显示行业改善。
• 软饮料：增速下行，但整体表现相对稳健。
• 速冻食品：增速上行，显示市场潜力。
• 乳制品：原奶价格下降，利好乳制品行业，建议关注伊利股份。

风险提示

• 食品企业一季报：可能带来短期利空，但调整后或有更好获利机会。
• 茅台子公司管理：存在价格混乱和品牌混淆问题，需关注其规范管理进展。
• 进口糖冲击：对国内糖企形成压力，需关注行业整合情况。

评级说明

• 长期竞争力评级：基于企业基本面，评估未来两年的综合竞争力。
• 公司投资评级：买入（预期上涨20%以上）、增持（预期上涨5%-20%）、中性（预期变动-5%至5%）、减持（预期下跌5%以下）。
• 行业投资评级：增持（行业上涨超大盘5%）、持有（行业变动在大盘-5%至5%）、减持（行业下跌超大盘5%）。

总结

整体来看，白酒和食品板块具备长期投资价值，特别是白酒板块在当前估值下有较大提升空间。食品行业则需关注个股选择和市场调整机会。建议投资者关注低估值稳健型和高成长潜力型公司，把握行业复苏和个股机会。