20231030-国金证券-双环传动-002472.SZ-业绩符合预期_回购彰显公司信心_4页_957kb

公司业绩概况

一、财务表现

• 三季报数据：1-3Q23实现收入5872亿元，同比上升2169%；归母净利润589亿元，同比上升4394%。第三季度单季营收2186亿元，同比增长2653%；单季归母净利润221亿元，同比增长3927%，符合预期。
• 扣非净利润：55亿元，同比增长452%。
• 毛利率与净利率：1-3Q23毛利率21.37%，同比上升0.86个百分点；净利率10.45%，同比上升1.81个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额超12亿元，同比增长106%。

二、业务亮点

• 乘用车齿轮与商用车自动变速箱：第三季度重卡自动变速箱齿轮、乘用车齿轮业务增长显著，推动业绩稳步提升。
• 降本增效：公司持续开展降本增效措施，提升盈利能力。

行业与业务前景

三、精密减速器市场机遇

• 工业机器人需求增长：预计2025年国内工业机器人减速器市场规模约595亿元，其中RV减速器和谐波减速器市场规模分别为46亿元和13亿元。
• 人形机器人市场：特斯拉Optimus单台人形机器人精密减速器需求量14台，人形机器人爆发将打开新需求。
• 环动科技：作为公司子公司，2022年收入176亿元，三年CAGR约160%。国家制造业基金战略入股，助力机器人减速器业务拓展。

四、公司战略

• 股票回购计划：拟以集中竞价方式回购股票，金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过28元/股。

估值与评级

五、财务预测

• 2023-2025年归母净利润：预计为792亿元、1047亿元、1323亿元，对应PE分别为27倍、20倍、16倍。
• 维持“买入”评级：基于公司增长潜力及行业前景。

六、风险提示

• 新能源乘用车销量不及预期；
• 机器人销量不及预期。

公司未来展望

• 营收与净利润增长：预计2023-2025年营业收入分别为8178亿元、9793亿元、11808亿元；归母净利润分别为792亿元、1047亿元、1323亿元，增长率分别达3602%、3217%、2642%。
• 盈利能力：净利率从2021年的61%提升至2025年的112%；ROE从2021年的670%提升至2025年的1346%。

结论

双环传动通过在乘用车齿轮、商用车自动变速箱及机器人精密减速器领域的稳健增长，实现业绩爆发式增长。公司未来有望凭借在减速器市场的龙头地位及降本增效措施，持续提升盈利能力与市场竞争力。