20221229-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动点评报告_拟1.5-3亿元回购股份_彰显管理层长期发展信心_5页

双环传动(002472) 总结报告

核心内容概述

双环传动于2022年12月29日发布公告，拟以1.5亿元至3亿元的自有资金回购股份，回购价格上限为35元/股，用于实施员工持股计划或股权激励计划。公司前三季度业绩表现亮眼，营业收入同比增长19%，归母净利润同比大增81%，达到业绩预告上限。公司通过产品结构优化、降本增效及产能扩张，提升了盈利能力。此外，公司积极布局新能源汽车和机器人减速器领域，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 回购股份：公司拟回购1.5-3亿元股份，显示管理层对公司长期发展的信心。
• 业绩高增：2022年前三季度实现营业收入48亿元，归母净利润4.1亿元，同比增长显著。
• 盈利能力提升：主营业务毛利率由2021年的19.53%提升至2022年前三季度的21%，净利率提升至8.6%。
• 新能源车渗透率提升：2022年11月新能源汽车销售渗透率已达33.8%，公司电动齿轮产能提升至400万台套，未来业绩增长确定性强。
• 机器人减速器布局：公司自2012年起研发RV减速器，2021年市占率约为13%，为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，未来在机器人领域有广阔合作空间。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为5.2亿、7.6亿和10.5亿元，对应EPS分别为0.67元、0.97元和1.34元，PE分别为36倍、25倍和18倍，维持“买入”评级。

关键信息

一、回购计划

• 金额：1.5亿元至3亿元
• 价格上限：35元/股
• 预计回购数量：约428.57万至857.14万股
• 占总股本比例：0.50%至1.01%
• 用途：用于员工持股计划或股权激励计划

二、前三季度业绩表现

• 营业收入：48亿元，同比增长19%
• 归母净利润：4.1亿元，同比增长81%
• 毛利率：21%，同比提升约3个百分点
• 净利率：8.6%，同比增长2.5个百分点

三、业绩增长原因

1. 新能源齿轮业务：与新能源汽车头部客户合作加深，Q3营收同比增长超220%
2. 精密减速机业务：子公司环动科技在RV和谐波减速器领域持续发力，Q3营收同比增长超75%，前三季度同比增长超65%
3. 管理能力提升：优化产能结构，推进平台化生产、柔性生产等降本增效措施

四、未来增长预期

• 产能扩张：公司电动齿轮产能上调至400万台套，未来业绩增长确定性强
• 毛利率提升：预计2022-2024年毛利率将逐步提升至23.25%
• 净利率提升：预计净利率将提升至10.55%
• ROE提升：预计2022-2024年ROE将从10%提升至15%

五、财务预测

六、主要财务比率

七、风险提示

• 行业风险：疫情、缺芯等可能影响汽车行业景气度
• 市场风险：自动变速箱渗透率不及预期
• 原材料风险：原材料价格大幅波动可能影响成本和利润

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300指数）

基本数据

股票走势图

附录：股权变动情况

假设一（回购金额下限）

假设二（回购金额上限）