20220506-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动点评报告_股权激励彰显信心_业绩考核目标超预期_6页_755kb

报告摘要

双环传动(002472) 2022年股票期权激励计划点评报告

核心内容概览

双环传动于2022年5月5日发布了2022年股票期权激励计划草案，旨在通过股权激励增强团队凝聚力，推动公司业绩增长。此次激励计划授予股票期权总数为800万份，约占公司总股本的1.03%，其中首次授予720万份，占90%，预留80万份，占10%。行权价格为16.83元/份，考核目标为2022-2024年三年期，分别设定为不低于5亿元、7.5亿元和9.5亿元的归母净利润。

主要观点

股权激励计划

激励规模：计划授予股票期权总数为800万份，占公司总股本的1.03%，其中首次授予720万份，占90%，预留80万份，占10%。
激励对象：涵盖公司及下属分、子公司的总经理、董事、高级管理人员、中层管理人员、业务骨干及优秀员工共407人。
行权安排：首次授予的股票期权分三个行权期，分别在12-24个月、24-36个月、36-48个月内行权，行权比例分别为40%、30%、30%。
业绩考核：考核年度为2022-2024年，各年度业绩目标分别为5亿元、7.5亿元和9.5亿元的归母净利润。

业绩表现与增长预期

2022Q1业绩亮眼：公司实现收入16.6亿元，同比增长41%，环比增长25%；归母净利润1.2亿元，同比增长124%，环比增长20%。
盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为5.3/7.6/10.1亿元，同比增长分别为63%、42%、33%。对应EPS为0.68/0.98/1.29元，当前PE为29/20/15倍，维持“买入”评级。

业务发展

新能源齿轮业务：公司凭借高精度齿轮生产能力及产能优势，在新能源汽车齿轮市场占据先机。截至2021年底，已获得16.4亿元的在手订单和意向性合同。
产能扩张：公司当前拥有年化170万台套电动汽车齿轮的产能，预计年底将达到350万台套。
海外市场拓展：计划在PPeT新能源齿轮项目基础上，进一步开拓欧美市场，提升全球竞争力。

关键信息

风险提示

疫情、缺芯等对汽车行业景气度的影响。
自动变速箱渗透率不及预期。
原材料价格大幅波动可能影响盈利能力。

财务摘要

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
主营收入	5391	6907	8782	10854
归母净利润	326	533	758	1005
每股收益	0.42	0.68	0.98	1.29
P/E	47	29	20	15
ROE	7.5%	10.1%	12.7%	14.5%

与行业可比公司估值比较

公司名称	总市值（亿元）	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	P/E 2022E	P/E 2023E	P/E 2024E	ROE 2022E	ROE 2023E	ROE 2024E
中鼎股份	164	0.92	1.12	1.33	13	11	9	11.4	12.5	13.1
文灿股份	102	1.23	2.12	3.02	32	18	13	10.4	15.5	18.0
绿的谐波	103	2.29	3.16	4.43	38	27	19	13.0	15.6	18.7
行业均值	123	1.48	2.13	2.93	28	19	14	11.6	14.5	16.6
双环传动	152	0.68	0.98	1.29	29	20	15	10.1	12.7	14.5

股票投资评级

评级：买入
上次评级：买入
当前价格：￥19.57

附录信息

首次授予行权安排：
- 第一个行权期：首次授予日起12-24个月，行权比例40%
- 第二个行权期：首次授予日起24-36个月，行权比例30%
- 第三个行权期：首次授予日起36-48个月，行权比例30%
预留授予行权安排：
- 若于2022Q3前授予，考核期为2022-2024年，目标分别为5亿元、7.5亿元、9.5亿元。
- 若于2022Q3后授予，考核期为2023-2024年，目标分别为7.5亿元、9.5亿元。

总结

双环传动通过发布股票期权激励计划，展现出管理层对公司未来发展的强烈信心。激励计划规模适中，覆盖范围广泛，旨在通过激励机制提升员工积极性，从而推动公司业绩增长。公司2022Q1业绩表现亮眼，新能源齿轮业务持续高增长，预计未来三年净利润将稳步提升，盈利能力显著增强。同时，公司计划进一步扩大产能，拓展海外市场，有望在新能源汽车齿轮领域占据更大市场份额。尽管面临一定的行业风险，但公司具备较强的成长能力和盈利能力，维持“买入”评级。

展开完整摘要