20260524-华泰期货-液化石油气周报_PDH装置开工率回升_海峡通航恢复预期增加_9页_1mb

PDH装置开工率回升，海峡通航恢复预期增加总结

核心内容

当前LPG市场在地缘政治和供应变化的双重影响下呈现复杂态势。中东LPG供应因霍尔木兹海峡通航受阻而显著下降，美国成为重要的替代供应来源。同时，国内LPG需求整体偏弱，尤其受到地缘冲突带来的化工需求抑制，PDH装置开工率有所回升，但丙烷制丙烯利润仍处于深度亏损状态。

主要观点

• 市场表现：LPG期货市场本周高位震荡，PG主力合约跌幅录得2.92%。市场对美伊协议达成和霍尔木兹海峡恢复通航的关注度上升。
• 供应变化：
  • 中东是全球LPG供应的主要来源之一，2025年伊朗月均发货量预计为95.8万吨，波斯湾地区月均发货量预计为385.3万吨，占全球发货量的30%。
  • 中东5月LPG发货量预计为159万吨，环比增加34万吨，但同比下降239万吨。
  • 美国5月LPG发货量预计为760万吨，环比增加87万吨，同比增加172万吨，出口能力有望达到800万吨/月。
  • 美国货进口到国内存在10%的关税成本，限制其对市场的完全补充。
• 需求情况：
  • 国内LPG需求整体偏弱，地缘冲突导致下游化工需求受到负面影响。
  • PDH装置开工率从低位回升至58%，但丙烷制丙烯利润仍处于亏损状态。
  • 碳四方面，烷基化开工率因原料不足而降至低位，醚后碳四价格与民用气、丙烷价格倒挂，但近期有所改善。
• 库存变化：
  • 截至本周，中国液化气港口样本库存量为195.34万吨，环比增加5.33%。
  • 厂内库存和港口库存均有所上升，但整体库存水平仍处于可控范围。

关键信息

供应端

• 中东供应：霍尔木兹海峡通航受阻是当前LPG供应的最大变量，中东LPG供应显著收紧。
• 美国供应：美国LPG出口量在3、4、5月出现显著反弹，5月发货量预计为760万吨，成为市场的重要增量来源。
• 进口情况：5月我国LPG到港量从低位显著回升，预计为245万吨，其中美国货到港量或达129万吨，为去年5月以来最高。

需求端

• 化工需求：PDH装置开工率回升至58%，但丙烷制丙烯利润仍亏损，抑制需求恢复。
• 燃烧需求：国内气温上升导致燃烧端需求进入淡季，表现平淡。
• 碳四需求：醚后碳四价格与民用气、丙烷价格倒挂，但近期因原料价格弱于产品价格，开工率有所回升。

市场展望

• 美伊协议：美方称美伊将达成谅解备忘录，若协议落地，霍尔木兹海峡有望恢复通航，中东供应或逐步回升。
• 市场再平衡：美国供应增长空间受制于出口终端产能，难以完全填补中东供应缺口，市场再平衡需依赖需求端的改善。
• 风险因素：地缘冲突、油价波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修变化及终端需求变化均是影响市场的重要风险。

策略建议

• 单边策略：中性，局势明朗前建议观望，关注美伊协议达成及霍尔木兹海峡通航情况。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：无具体建议。

图表概览

• 价格走势：多个图表展示了不同市场（沿江、东北、山东、华东、华南、华北）的LPG及醚后C4日度市场价变化。
• 商品量变化：图13至图16展示了国内工业液化气、民用液化气、丙烷及液化气商品量的周度变化情况。
• 库存情况：图17和图18分别展示了中国液化气厂内库存和港口库存的周度数据。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

风险提示

• 地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修变化超预期、终端需求变化超预期等均可能对LPG市场产生重大影响。

联系方式

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
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