20260621-华泰期货-液化石油气周报_LPG到岸成本大幅回落_PDH开工率显著回升_9页_1mb

LPG市场分析与PDH开工率回升总结

核心内容

近期LPG（液化石油气）到岸成本大幅回落，PDH（丙烯脱氢）开工率显著回升，反映出LPG市场供需格局出现变化。市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航，叠加美国出口增加，对LPG价格形成下行压力。同时，国内PDH装置的复产带动丙烷原料需求增长，成为市场支撑因素。

主要观点

• LPG价格下跌：受美伊协议及STS货物量增加影响，LPG期货价格周度跌幅达10.98%，内外盘价格跟随油价下行。
• 中东供应恢复预期：美伊协议推动霍尔木兹海峡通航恢复，预计6月LPG发货量环比增加52万吨，但同比仍下降261万吨。部分中东产能因地缘冲突受损，修复周期较长。
• 美国成为边际增量来源：6月美国LPG发货量预计为704万吨，环比微降10万吨，同比增加140万吨。但由于巴拿马运河拥堵，美国货到亚洲效率下降。
• 国内供应下滑：国内炼厂开工率走低，LPG产量与商品量在5月后小幅回升，但整体仍低于战前水平。
• 进口量回升但不足：我国6月LPG进口量预计217万吨，环比增加12万吨，同比减少46万吨，其中美国货到港量或达128万吨。
• 需求端分化：燃烧端需求进入淡季，表现疲软；化工端PDH开工率回升至70%左右，带动丙烷需求增长。碳四调油需求疲软，局部价格倒挂。
• 库存压力显现：中国液化气港口样本库存量为233.4万吨，环比增加10.55%；库容率27.50%，环比上升1.91%。

关键信息

• 市场预期：霍尔木兹海峡恢复通航将推动中东LPG供应回升，但短期内难以恢复至战前水平。
• 供应格局：中东供应缺口由美国填补，但效率受限；国内炼厂开工率低，产量有限。
• 需求变化：PDH装置开工率回升带动丙烷需求，但碳四调油需求仍疲软。
• 库存情况：港口库存持续上升，反映市场供应偏紧或需求疲软。
• 价格走势：LPG到岸成本回落，期货价格下跌，但下方支撑来自PDH需求修复。
• 风险提示：地缘冲突、油价波动、政策变化、物流延迟、装置检修、终端需求等均可能影响市场走势。

市场策略

• 单边策略：中性，关注霍尔木兹海峡通航恢复进度。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险因素

• 地缘冲突持续影响中东供应；
• 油价波动可能传导至LPG价格；
• 宏观政策变化可能影响进口及消费；
• 关税政策调整可能影响贸易；
• 港口装船延迟或炼厂装置检修超预期；
• 终端需求变化可能对市场形成额外压力。

图表说明

• 图1至图18展示了不同区域LPG及醚后C4的市场价、国内商品量及库存变化情况，提供市场供需的直观参考。
• 数据来源：卓创资讯、钢联、华泰期货研究院。

分析团队

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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