20260125-华泰期货-液化石油气周报_PDH装置开工率下行_关注伊朗局势发展_9页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容

LPG（液化石油气）市场近期表现呈现“外强内弱”的格局。中东地缘局势升温，带动原油与外盘LPG价格偏强，推动LPG期货市场反弹。然而，国内LPG市场受供应与需求双重因素影响，走势相对较弱。

主要观点

供应情况

• 海外供应：尽管近期海外供应边际收紧，但中东与北美供应的中期增长趋势未变。
  • 美国：1月预计发货量685万吨，环比增加130万吨，同比提升100万吨。出口能力提升，物流瓶颈缓解，但出口量仍受国内库存和海外需求影响。
  • 中东：1月发货量446万吨，环比增加83万吨，同比提升40万吨。欧佩克放松减产、新气田投产，带动LPG供应增长。
  • 伊朗：1月发货量54万吨，环比减少32万吨，同比下降57万吨。近期局势升温，市场担忧美国与以色列可能采取军事行动，导致伊朗LPG供应中断，成为潜在风险因素。
• 国内供应：国产气商品供应量边际回升，但增幅有限。1月国内LPG到港量预计261万吨，环比下降6万吨，同比减少29万吨。进口套利窗口关闭，到港量受到抑制。

需求情况

• 燃烧需求：国内大范围降温，进入燃烧气传统消费旺季，但需求提升有限，市场表现平稳。
• 化工需求：PDH装置开工率下滑至63%左右，主要因贴水偏高导致加工利润承压。若石脑油流通环节全面征收消费税，丙烷作为替代原料可能受到提振。
• 碳四需求：调油端需求疲软，醚后碳四市场氛围较弱，多数地区醚后碳四与民用气价格倒挂。

库存情况

• 港口库存：截至本周，中国液化气港口样本库存量为199.68万吨，环比下降3.1万吨，降幅1.53%。
• 库容率：本周中国液化气样本企业库容率24.36%，较上期上涨1.21%。

关键信息

• 市场格局：整体市场呈现“外强内弱”，海外供应增长预期与地缘风险并存。
• 风险因素：
  • 伊朗局势升级，可能导致LPG供应中断。
  • 油价大幅波动。
  • 宏观政策变化，如消费税、关税政策。
  • 港口装船延迟。
  • 炼厂装置检修超预期。
  • 终端需求超预期。

策略建议

• 单边策略：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展；中期看空。
• 跨品种/跨期/期现/期权策略：无明确建议。

图表说明

文档附有18张图表，涵盖各地区民用气与醚后C4的市场价格、国内工业与民用液化气商品量、丙烷与液化气商品量、厂内与港口库存等，用于辅助分析市场走势与供需变化。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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