20171025-光大证券-宏润建设-002062.SZ-新签合同持续大幅增长_新兴业务转型突破在即_6页_809kb

报告摘要

宏润建设（002062.SZ）总结

核心内容

宏润建设在2017年前三季度实现了良好的业绩增长，同时在新签合同和在手订单方面表现出强劲的增长势头。公司积极拓展新兴业务领域，特别是在PPP模式和大盾构项目上，增强了其市场竞争力和盈利能力。分析师对公司的未来发展持乐观态度，维持“增持”评级，并给出了相应的盈利预测和目标价。

主要观点

业绩增长：2017年1-9月，公司实现营业收入57.10亿元，同比增长2.04%；归属上市公司股东净利润1.85亿元，同比增长16.17%；扣非后净利润1.84亿元，同比增长26.23%。
单季度表现：2017年第三季度营业收入19.70亿元，同比下降2.43%；归属上市公司股东净利润0.64亿元，同比增长9.45%，单季贡献EPS 0.06元。
业务结构：建筑施工业务收入占营业收入的80.16%，房地产业务收入占比18.05%。
新签合同增长：2017年1-9月新中标工程合同额累计100.99亿元，同比增长74.3%。
在手订单充足：截至报告期末，公司累计已签约未完工合同总金额达207.29亿元，为去年总营业收入的2.4倍及建筑施工业务营业收入的3.7倍。
新兴业务转型：公司通过PPP模式切入设计施工一体化领域，强化传统地下施工业务，拓展轨交、铁路、市政、水务、环境等新市场。
盈利预测与估值：预计公司未来三年净利润分别为2.85亿元、3.36亿元、3.77亿元，对应EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元。目标价为6.50元，维持“增持”评级。
估值指标：PE从2015年的30下降至2017E的22，PB保持在2左右，EV/EBITDA从22降至14，EV/EBIT从26降至18，显示出公司估值在逐步下降。
盈利能力：毛利率从12.23%下降至10.80%，但EBITDA率和EBIT率均有所提升，税后净利润率从2.48%上升至3.03%。
财务状况：流动比率和速动比率保持稳定，归属母公司权益/有息债务和有形资产/有息债务比率均有所提高，显示公司偿债能力增强。
市场表现：公司股价表现相对弱于市场基准指数，一年内下跌42.07%。当前价为5.71元，目标价为6.50元。

关键信息

分析师：陈浩武、师克克、孙伟风
联系方式：分析师及联系人信息详见文档
评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
风险提示：PPP项目进展不及预期；相关政策及新业务推进不及预期。
财务数据：
- 利润表：净利润从2015年的211百万元增长至2017E的285百万元，EPS从0.19元增长至0.26元。
- 资产负债表：总资产从2015年的14,897百万元增长至2019E的16,023百万元，股东权益从2015年的2,735百万元增长至2019E的3,595百万元。
- 现金流量表：经营活动现金流从2015年的1,477百万元增长至2019E的257百万元，投资活动现金流从-116百万元增长至-12百万元，融资活动现金流从-720百万元增长至-94百万元。