20251216-中国银河-宏润建设-002062.SZ-主业稳中向好_机器人和新能源助成长_12页_2mb

宏润建设总结

核心内容概述

宏润建设是宁波地区领先的基建企业，成立于1994年，2006年在深交所上市。公司主要业务涵盖轨道交通和市政基建施工、房地产开发、绿色新能源、智能制造与机器人技术应用等。公司实控人为郑宏舫，截至2025年9月30日，浙江宏润控股有限公司持股30.48%。公司积极布局新能源和机器人业务，推动转型战略，提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 主业稳定：公司作为华东基建龙头企业，主营业务包括轨道交通、市政基建、房地产开发等，具备较强的品牌影响力和技术实力。
• 单季度业绩高增：2025年第三季度，公司营业收入同比增长8.96%，归母净利润同比大幅增长60.76%，扣非净利润增长66.95%，显示出盈利能力的显著复苏。
• 新能源业务增长迅猛：2024年新能源业务营收达到7.24亿元，同比增长298%，成为公司新的增长引擎，未来发展前景广阔。
• 机器人业务布局：公司通过合资成立宁波星际动力科技，切入人形机器人领域，同时投资镜识科技，布局四足机器人核心技术，推动从传统基建企业向高科技产业转型。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.88亿元、3.19亿元和3.51亿元，对应P/E分别为38.73倍、34.97倍和31.77倍，显示出市场对其未来发展的认可。

关键信息

财务表现

• 2025年前三季度：

  • 营业收入：42.62亿元，同比下降0.47%
  • 归母净利润：2.44亿元，同比下降2.41%
  • 扣非净利润：2.38亿元，同比下降3.16%
  • 经营现金流净额：1.97亿元，同比增加2.51亿元，现金流状况改善明显。

• 2025年第三季度：

  • 营业收入：11.92亿元，同比增长8.96%
  • 归母净利润：1亿元，同比增长60.76%
  • 扣非净利润：1.01亿元，同比增长66.95%

新签订单情况

• 2025年第三季度：
  • 新签订单金额合计12.07亿元，同比增长250.39%
  • 轨道交通项目新签订单1.75亿元，同比增长240.26%
  • 市政项目新签订单10亿元，同比增长307.78%
  • 房建项目新签订单3143万元，同比增长1675.71%

新能源与机器人业务

• 新能源业务：

  • 2024年营收7.24亿元，同比增长298%，营收占比达12.23%
  • 公司手握光伏EPC订单6.53亿元，具备较强市场竞争力和增长潜力

• 机器人业务：

  • 与矩阵超智合资成立星际动力科技，持股60%，聚焦人形与四足机器人技术研发与商业化落地
  • 星际动力已发布首款通用人形机器人“星际1号”，计划2026年量产
  • 战略投资镜识科技，布局四足机器人核心技术，如运动控制算法与硬件系统
  • 机器人业务未来有望成为公司新的利润增长点

盈利预测

估值与市场表现

• 当前市值：117亿元，流通市值106亿元，前十大股东合计持股51.52%
• 行业对比：传统基建企业PE估值约为10倍，而新能源和机器人业务相关公司PE估值较高，公司综合估值高于传统基建企业，具有成长性溢价
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，未来增长潜力较大

风险提示

1. 新签订单不及预期的风险
2. 应收账款回收不及预期的风险
3. 机器人和新能源业务发展不及预期的风险

附录信息

• 主要财务指标预测：

  • 营业收入：2025年60.77亿元，2026年67.15亿元，2027年74.07亿元
  • 归母净利润：2025年2.88亿元，2026年3.19亿元，2027年3.51亿元
  • 毛利率：16.1%、15.7%、15.7%
  • 每股收益（摊薄）：0.23元、0.26元、0.28元
  • P/E：38.73倍、34.97倍、31.77倍

• 资产负债表预测：

  • 资产总计：2027年预计为18,273百万元
  • 负债总计：11,869百万元
  • 股东权益：5,952百万元
  • 资产负债率：65.0%

• 现金流预测：

  • 经营活动现金流净额：2025年预计为608百万元，2026年811百万元，2027年762百万元
  • 投资活动现金流净额：2025年-73百万元，2026年-86百万元，2027年-90百万元
  • 筹资活动现金流净额：2025年11百万元，2026年-168百万元，2027年-184百万元

图表说明

• 图1：2025年三季报公司前十大股东
• 图2：2024年公司收入构成
• 图3：2021-2024公司收入及同比增速
• 图4：2021-2024公司归母净利润及同比增速
• 图5：2021-2024公司毛利率及净利率
• 图6：2021-2024公司期间费用率
• 图7：星际动力人形机器人
• 图8：镜识科技四足机器人
• 图9：新能源业务收入与占比

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 职位：建筑行业分析师组长
• 联系方式：
  • 电话：021-2025-2646
  • 邮箱：longtianguang_yj@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130519060004

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上

• 公司评级：

  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上