银行业：资产质量压力仍然存在-20210604-招商证券（香港）-18页_1mb

行业报告总结：银行行业分析

核心内容概述

本报告由招商证券（香港）有限公司证券研究部发布，聚焦于中国银行业当前的资产质量状况及未来趋势，同时推荐邮储银行（1658HK）和交通银行（3328HK）作为投资标的。

主要观点

1. 资产质量短期稳定，中长期存在波动风险

• 当前工业企业营收增速、主要城市调查失业率及小微企业运行指数均显示积极趋势，预计银行业资产质量短期内保持稳定。
• 中长期来看，社融存量增速下滑与贷款需求指数波动可能对资产质量产生压力，历史上曾出现社融增速下滑伴随不良生成率上升的情况。

2. 推荐邮储银行与交通银行

• 邮储银行：
  • 一季度末不良贷款生成率低至0.13%，不良贷款率0.86%（2020年末为0.88%）。
  • 拨备覆盖率由408.06%上升至416.98%，显示良好的资产质量与风险抵御能力。
  • 当前估值约为0.72倍2021年预测市净率，维持买入评级，目标价为6.75港元。
• 交通银行：
  • 一季度业绩稳健，管理层有信心将不良率控制在一季度水平以下。
  • 当前估值为0.47倍2021年预测市净率，维持买入评级，目标价小幅上调至5.95港元。

关键信息

1. 行业估值与表现

• 中国银行业估值约为0.48倍2021年预测市净率。
• 行业主要催化剂包括资产质量上升与净息差上升，主要风险为资产质量下降与净息差下降。

2. 财务指标概览

3. 资产质量与净息差分析

• 不良贷款生成率：邮储银行表现最佳，一季度不良贷款生成率低至0.13%，远低于行业平均水平。
• 净息差：邮储银行一季度净息差为2.40%，环比上升2个基点，优于管理层预期。
• 拨备覆盖率：邮储银行拨备覆盖率提升至416.98%，显著高于其他主要银行。

4. 行业风险与机会

• 风险：社融存量增速下滑、贷款需求指数波动、疫情后经济复苏不稳可能影响资产质量。
• 机会：银行行业估值处于低位，具备一定投资价值，尤其是资产质量好、净息差稳定的银行。

重点图表概览

• 图1：M2、社会融资规模、人民币贷款余额及名义GDP增速，反映宏观经济环境。
• 图2：社融存量同比增速与主要银行平均不良生成率，展示历史相关性。
• 图3：调整后贷款需求指数与不良生成率周期，用于预测未来趋势。
• 图4：调查失业率与信用卡贷款质量，反映宏观经济与信贷质量。
• 图5：小微企业运行指数，显示经济活力。
• 图6：关注类贷款占比与不良贷款率，反映资产质量状况。
• 图7：按揭贷款平均利率，显示房地产金融风险。
• 图8：3年期定期存款利率均值，用于净息差分析。
• 图9：结构性存款占比，显示存款结构变化。
• 图10：活期存款占比，反映存款流动性。
• 图11：加权平均贷款利率与大型银行净息差，用于评估盈利能力。
• 图12：主要银行净息差，展示各银行的净息差变化。
• 图13：不良贷款率，反映资产质量。
• 图14：关注类贷款占比，显示信贷风险。
• 图15：不良贷款生成率测算值，用于预测趋势。
• 图16：不良贷款拨备覆盖率，评估风险应对能力。
• 图17：主要银行贷款及不良贷款分布，显示贷款结构与不良贷款分布。
• 图18：信用卡业务规模与资产质量，反映零售金融表现。
• 图19：普惠金融小微贷款，显示小微企业贷款情况。
• 图20-27：各银行市净率、股息率、A/H溢价，用于估值分析。

总结

报告指出，尽管银行业资产质量在短期内保持稳定，但中长期仍面临一定波动风险。邮储银行因其良好的资产质量、较高的拨备覆盖率以及稳健的净息差表现，被重点推荐。交通银行同样因其估值较低和稳健的业绩表现，获得买入评级。整体来看，银行行业具备一定的投资价值，但需关注宏观经济变化及政策风险。