20220825-东北证券-361度-01361.HK-中期业绩表现靓丽_童装_电商驱动增长_4页_713kb

361度（01361.HK）公司报告总结

核心内容

361度在2022年上半年实现了显著的业绩增长，展现出在疫情环境下的强大品牌韧性。公司营收同比增长17.6%至36.54亿元，净利润同比增长37.2%至5.51亿元，毛利率为41.5%，净利率为15.1%。公司通过主品牌与童装业务的双轮驱动，持续增强市场竞争力。

主要观点

• 主品牌增长稳健：361度主品牌（含国际）收入同比增长12.6%至29.08亿元，占总营收的79.6%。
• 童装业务增长迅猛：童装业务收入同比增长37.2%至6.83亿元，占总营收的18.7%。
• 线上线下融合：公司持续升级线下门店形象，第九代门店数量增至1969家，占比36.7%；同时童装门店净增201家至2097家，第四代形象门店占比达60%。
• 专业与潮流并重：在专业运动领域，公司推出专业跑鞋和篮球鞋，提升产品矩阵；在潮流运动方面，推出融合国风与科幻元素的系列产品，并通过NFT联名潮玩IP提升品牌关注度。
• 数字化转型成效显著：公司通过数字化手段提升经营效率，存货周转天数同比下降11天至76天，显示供应链管理能力增强。
• 财务表现良好：公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.88亿元、8.00亿元、8.92亿元，同比增长分别为14.37%、16.37%、11.44%。2022年估值为11倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务摘要：2022年预计营业收入为69.06亿元，净利润为6.88亿元，每股收益为0.33元。
• 估值指标：2022年市盈率（P/E）为10.74，市净率（P/B）为0.95，EV/EBITDA为5.15。
• 经营效率：存货周转天数为76天，同比增长显著，存货结构以成品为主，主要为2022年夏季及秋季产品。
• 现金流状况：2022年经营活动净现金流为-499百万元，投资活动净现金流为422百万元，筹资活动净现金流为-17百万元。
• 风险提示：存在疫情导致终端需求下降、开店数量不及预期、库存积压及产品研发不达预期等风险。

财务预测与业绩表现

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：未设定
• 当前股价：4.11港元（对应人民币3.58元）
• 市场基准：以摩根士丹利中国指数为基准，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

风险提示

• 疫情等不确定性因素可能导致终端需求下降
• 开店数量不及预期
• 库存积压风险
• 产品研发不达预期

分析师信息

• 刘家薇：东北证券纺织服装分析师，具有丰富的消费品研究经验，曾任职于国盛证券。

总结

361度凭借主品牌与童装业务的双轮驱动，在2022年上半年实现了强劲的营收与净利润增长，展现出良好的市场适应能力与品牌韧性。公司持续推进线下门店升级与数字化转型，提升整体经营效率。尽管面临一定的市场与运营风险，但其财务表现和未来增长预期仍被看好，维持“买入”评级。