金融去杠杆系列之三_资管走进新时代_10页_595kb

资管新规总结

核心内容概述

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）于2018年4月27日正式发布，标志着中国资管行业进入规范发展阶段。该文件在非标投资、净值化管理、统一杠杆水平、过渡期安排等方面作出重要调整，旨在加强金融监管、消除监管套利、提升市场透明度，并推动资管产品向净值化、市场化方向转型。

主要修改内容与观点

1. 新增“金融资产投资公司”

• 内容：将市场化债转股纳入资管业务范围，明确金融资产投资公司可合法接受银行理财资金。
• 观点：有助于统一监管标准，支持市场化债转股业务，是监管对新兴业务的扶持体现。

2. 允许管理费与业绩挂钩

• 内容：允许资管产品与委托人约定业绩报酬，计入管理费，且需逐个结算，不得相互串用。
• 观点：统一委托人与管理人的利益诉求，增强市场激励机制，有助于资管产品发展。

3. ABS与养老金不适用新规

• 内容：资产证券化业务及养老金产品不适用资管新规。
• 观点：体现了监管层对政策导向业务的呵护，有助于ABS和养老金等业务的发展。

4. 明确非主观因素突破限制后的处置

• 内容：非因金融机构主观因素导致突破比例限制的，应在15个交易日内调整至合规。
• 观点：提高灵活性，同时控制风险，体现新规在原则性与灵活性之间的平衡。

5. 合格投资者标准趋严

• 内容：增加“家庭金融净资产不低于300万元”作为合格投资者条件之一。
• 观点：纳入负债因素，提高投资者门槛，有助于防范风险。

6. 控制杠杆水平

• 内容：禁止金融机构质押资管产品份额，投资者不得使用非自有资金投资。
• 观点：强化对杠杆的控制，防范系统性风险，同时允许投资者适度加杠杆。

7. 放松银行理财投资权益类产品的流程

• 内容：银行公募发行权益类产品不再需银保监会批准。
• 观点：促进资管产品平等地位，减少嵌套，推动产品多元化发展。

8. 明确标准化债权定义

• 内容：标准化债权需满足等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管等条件。
• 观点：规范非标认定，减少“非非标”等模糊地带，提高市场透明度。

9. 强化信息披露与外部审计

• 内容：要求托管机构定期报告，外部审计机构进行审计确认，审计结果需披露和报送。
• 观点：提升资管产品的透明度和规范性，增强市场信任。

10. 为摊余成本法留出空间

• 内容：封闭式产品或不具备活跃交易市场的产品可采用摊余成本法计量。
• 观点：帮助非标资产平稳过渡，货币基金可继续使用摊余成本法，不影响其现有模式。

11. 过渡期延长至2020年底

• 内容：过渡期从2019年6月30日延长至2020年底。
• 观点：为金融机构提供充足时间调整，减少对资本市场的冲击。

12. 允许封闭式私募产品份额分级

• 内容：封闭式私募产品可进行份额分级，但不得对优先级份额提供保本保收益。
• 观点：有利于私募产品发展，但优先级吸引力受限。

13. 资管产品享有平等地位

• 内容：资管产品在开户、登记、诉讼等方面享有平等地位。
• 观点：从源头上解决监管套利问题，减少嵌套，促进市场公平。

市场影响分析

• 股市影响有限：资管新规打破刚性兑付，可能促进银行理财资金转向股市，但影响较小。
• 利好高等级债券：非标受限导致资金流向标准化资产，高等级债券更具吸引力。
• 分级基金面临清盘：公募和开放式私募产品不得分级，部分分级基金可能被清盘，优先级份额上涨。

风险提示

• 宏观经济下行超预期：可能对监管政策的执行效果产生负面影响。
• 监管政策冲击超预期：新规可能对部分金融业务造成较大调整压力。

投资评级说明

分析师信息

• 薛俊
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  邮箱：xuejun@orientsec.com.cn
  执业证书编号：S0860515100002

• 蒋晨龙
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• 陈至奕
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• 王亮
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