保险行业2022年度策略报告：凤凰涅槃，浴火重生-20211123-招商证券-50页_3mb

保险行业2022年度投资策略总结

核心内容

保险行业在过去五年经历了从巅峰到低谷的转变，主要受到供需强共振结束、监管趋严、居民收入增长放缓及人口红利消退等因素影响。2021年为资产负债双杀年，负债端需求疲软，资产端收益率下滑，行业整体表现低迷。2022年行业负债端预计继续疲软，新单或延续负增长，但随着渠道转型和产品结构优化，未来存在复苏的可能。

主要观点

1. 负债端现状与展望

• 供需疲软：2022年行业整体负债端仍处于疲软状态，新单或延续负增长。
• 需求变化：保障型需求低迷，储蓄型需求略有好转，但整体需求恢复仍需时间。
• 渠道转型：代理人数量仍将持续下滑，但队伍质量提升将推动人均产能增长，从而改善NBV表现。
• 人力影响：人力下滑将拖累保费表现，预计全年降幅为前高后低，Q2之后基数回落。

2. 资产端影响因素

• 利率与股市：资产端收益率受利率与股市双重影响，2022年利率保持平稳，股市震荡，投资收益有所改善。
• 地产风险：地产板块风险逐步缓解，但对保险板块仍存在一定影响。
• 资产负债匹配：随着经济增速放缓，资产负债匹配的重要性上升，行业逐步增配长久期债券。

3. 产品结构与客户需求

• 产品力不足：保障型产品如重疾险需求低迷，储蓄型产品如年金险和终身寿险需求有所好转。
• 互联网保险冲击：互联网保险及惠民保对传统保障型产品造成冲击，短期难以恢复。
• 客户分层：客户对保险的认知提升，销售端需更注重客户分层和需求匹配。

4. 投资建议

• 估值隐含悲观：当前板块估值处于历史低位，市场预期悲观。
• 关注转型更坚定的个股：建议关注在渠道转型和产品创新上表现更为积极的公司，如中国太保和中国平安。
• 长期逻辑：保险行业长期逻辑仍在，需关注政策支持及行业结构优化带来的增长机会。

关键信息

负债端分析

• NBV下滑：2021年NBV大幅下滑，主要受保障型产品需求下降影响。
• 渠道转型：代理人数量持续下滑，但队伍质量提升将带来人均产能增长。
• 新单预测：预计2022年新单或延续负增长，但Q2之后降幅收窄。

资产端分析

• 净投资收益率：2021年净投资收益率受地产风险影响，2022年有望回升。
• 投资结构：行业逐步增配长久期资产，以应对利率下行风险。
• 市场波动：权益市场波动较大，低估值板块表现不佳，影响投资收益。

行业展望

• 行业复苏：经历深蹲后，行业有望迎来起跳，需关注转型拐点。
• 政策支持：健康险和养老险的社会管理功能有望在政策支持下加强。
• 客户导向：未来保险行业需以客户为中心，提升服务质量和产品吸引力。

投资建议

• 短期推荐：关注转型更坚定的公司，如中国太保和中国平安。
• 估值修复：板块估值较低，若基本面改善，有望迎来修复。
• 风险提示：需关注利率下行、股市波动、监管趋严及地产风险等。

风险提示

• 利率下行：经济复苏不及预期，利率水平下降，拖累板块估值。
• 股市波动：市场下跌影响投资收益，增加行业不确定性。
• 监管趋严：销售行为监管加强，可能短期影响新单增长。
• 地产风险：部分地产公司风险爆发，影响保险公司的资产质量。

公司评级

短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价弱于基准指数5%以上。

长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面改善，指数将跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
• 回避：行业基本面恶化，指数将跑输基准。

附录

• 数据来源：公司公告、招商证券、wind等。
• 分析师信息：郑积沙、刘雨辰、曾广荣等，均具备丰富的行业研究经验。

以上为保险行业2022年度投资策略的详细总结。