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云投生态（002200）公告点评总结

核心内容

云投生态（原绿大地）于2016年1月15日发布公告，其非公开发行股票申请获得中国证监会受理。公司经历三年调整，已逐步摆脱历史“欺诈门”事件的负面影响，基本面有所改善，进入发展正轨。公司是云南省最大的绿化苗木种植企业，具有国家城市园林绿化施工一级资质，具备向“大生态+”业务转型的基础。

主要观点

• 业务转型：公司自2014年起通过非公开发行收购洪尧园林66%股权，实现外延式扩张，园林工程业务成为主要盈利来源。未来将重点布局环保、旅游、养老、医疗等领域，打造“大生态+”业务格局。
• 业绩改善：2015年净利润预计约1000万元，盈利基数较低，但随着项目逐步释放，业绩有望持续改善，预计2015-2017年EPS分别为0.05元、0.09元和0.12元，对应PE分别为372x、233x和166x。
• 集团支持：云投集团作为实际控制人，积极参与定增，预计持股比例将提升至36.6%，进一步加强对公司支持。公司作为集团唯一上市公司平台，有望获得更多资源倾斜。
• 国企改革：公司推行员工和高管持股计划，激励44名员工和高管，标志着国企改革实质推进，具有示范效应。
• 项目进展：公司已签署多个重大项目，包括25亿元PPP项目，未来有望带动业绩增长。

关键信息

公司概况

• 主营业务：绿化工程和苗木销售，是云南省最大的绿化苗木种植企业。
• 资质：国家城市园林绿化施工一级资质和风景园林工程设计专项乙级资质。
• 股权结构：云投集团持股21.1%，为实际控制人。若增发成功，云投集团持股将提升至36.6%。
• 历史背景：2011年“欺诈门”事件后公司陷入困境，云投集团收购公司股份并重置战略，公司逐步恢复。

财务表现

• 营业收入：预计2015-2017年分别为920.42亿元、1203.29亿元和1608.78亿元，年均增长率约30%。
• 净利润：预计2015-2017年分别为10.01亿元、15.99亿元和22.47亿元，年均增长约40%。
• 毛利率：预计2015-2017年分别为26.4%、26.94%和26.65%，总体稳定。
• 期间费用率：预计2015-2017年分别为15.48%、15.47%和16.00%，保持稳定。
• 资产负债率：预计2015-2017年分别为70.24%、47.42%和55.02%，逐步优化。

项目进展

• 重庆项目：斩获重庆重点旅游区项目，与美佳房地产公司合作开发旅游地产。
• 通海项目：签署25亿元“山、城、湖”一体PPP项目，成为公司环保业务的重要突破。
• 其他项目：包括西双版纳喜来登度假酒店项目、景东县城凤凰山栈道工程等。

增发情况

• 定增计划：公司拟非公开发行不超过101,985,171股，募集总额不超过12.38亿元，主要用于偿还大股东借款及补充流动资金。
• 云投集团参与：云投集团认购8亿元，占增发金额的64.6%，彰显对公司的信心。
• 增发影响：增发完成后，公司总股本将增至约2.86亿股，云投集团持股比例提升至36.6%。

国企改革

• 员工持股：公司推出员工持股计划，对44名高管和员工进行激励，标志着国企改革实质推进。
• 示范效应：在国企中尚属稀缺，具有较高的示范价值。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 估值：公司属于小市值，转型后业绩逐步释放，未来增长潜力较大。
• 风险提示：包括增发低于预期、应收账款回收风险、洪尧园林业绩低于承诺等。

总结

云投生态在经历“欺诈门”事件后，通过云投集团的接管和战略调整，逐步恢复基本面。公司积极拓展“大生态+”业务，重点布局环保、旅游等领域，未来业绩有望持续释放。云投集团的大比例参与定增，为公司提供强有力的支持，同时国企改革的推进进一步增强公司发展动力。公司作为集团唯一上市公司平台，具备较大的发展空间和投资价值。