保险行业2021年行业策略报告：保险行业真的无法走出低谷了吗？-20201212-天风证券-39页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年保险行业是否将走出低谷，并从负债端和资产端两个维度进行分析，提出了投资建议。

行业格局正在积极变化
- 互联网保险对线下保险的冲击已减弱，影响低于市场预期。
- 中小保险公司的经营压力加剧，受限增加。
- 保险公司的差异化服务、专业化队伍和科技赋能将有效提升人均产能，打破“增员”驱动的传统模式。
年金险需求提升
- 银行理财、信托等资管产品收益和安全性下降，年金险作为稳健的理财工具需求上升。
- 年金险的销售好转将提升代理人收入和士气，促进代理人数量增长。
保费周期与市场复苏
- 人身险行业具有3至4年的周期性，2021年有望触底回升，进入新周期。
- 疫情后的经济复苏与居民收入预期提升将带来保费好转。
监管政策支持
- 国务院层面明确要求“扩面提质”，将促进健康险、养老险增长。
- 《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》推动健康险市场规模扩大。
差异化服务与专业化发展
- 太保、平安、友邦在健康医疗服务和养老服务方面构建了较为完善的体系，有助于提升产品吸引力和客户粘性。
- 保险公司的基本法调整将“管理利益”让渡给“销售利益”，激励代理人开单和提升业绩。
投资端改善
- 长端利率的长期预期积极变化，期限利差有望扩大。
- 保险公司的资产负债久期缺口缩小，利率风险降低。

行业周期：历史经验表明，行业保费周期为3-4年，2021年有望触底回升。
NBV增长预期：
- 2021Q1 NBV同比增速：平安 +15%，太保 +18%，国寿 +4%，新华 +12%。
- 全年NBV增速：平安 +11%，太保 +18%，国寿 -10%，新华 +10%。
代理人发展：
- 代理人数量和人均产能有望在2021年企稳回升。
- 太保寿险在2021年NBV增速或可达到18%左右，实现底部反转。

调整后的人身险深度：中国内地为12%，低于英国、中国台湾等地区。
重疾险保额提升空间：行业经验表明重疾险保额应为年收入的3倍以上。
互联网保险流量分析：第一类（广告投放）获客成本高、转化率低，难以持续盈利；第二类（巨头自有流量）增速趋稳；第三类（内容平台）转化率高但规模有限。
惠民保覆盖情况：已有超过2000万人投保，保费收入超过10亿元。
PEV估值：截至12月5日，国寿、平安、太保、新华、友邦的2020PEV分别为1.10、1.25、0.81、0.85、2.16倍，2021PEV分别为0.99、1.10、0.73、0.75、1.96倍。