保险行业2021年度中期投资策略：把握关键方向，期待涅槃重生-20210610-长江证券-37页_2mb

保险行业2021年度中期投资策略总结

核心内容

2021年上半年，保险行业整体表现不佳，股价跑输大盘。负债端经历1月高增长后明显回落，资产端投资收益同比改善但仍有隐忧。分析师认为，行业疲软是供需失衡和供给错位的结果，而非需求不足。随着经济发展和居民财富增长，保险行业需通过储蓄、康养、渠道优化和财险转型来实现破局。

主要观点

1. 储蓄业务大发展：人口老龄化加剧，居民储蓄需求上升。保险因其长期稳健的投资理念，有望成为存款搬家的重要方向。国际比较显示，我国保险准备金/GDP比例较低，未来有较大提升空间。

2. 康养产业崛起：客户需求从金钱补偿转向服务补偿，康养产业可解决客户痛点，提升产品购买感知。大型险企积极布局养老社区，通过整合医疗资源增强服务竞争力。

3. 渠道多元化趋势：传统代理人和银保渠道面临转型，线上渠道成为重要增长点。代理人质量提升、银保渠道深度开发、互联网保险渗透率上升，将推动行业高质量发展。

4. 车险优化与非车业务发展：车险综改压缩费用率，推动盈利质量提升。非车业务如农险、责任险等蕴含发展机遇，信保业务风险逐步消化。

关键信息

市场表现

• 2021年1-5月，保险板块下跌15.8%，跑输沪深300指数。
• 中国人寿、中国平安、中国太保等主要险企均表现不佳，仅中国太平小幅上涨。

负债端

• 保费增速高开低走，1月因开门红和重疾险切换出现增长，随后大幅下滑。
• 新业务价值（NBV）表现分化，中国平安NBV增长15.4%，但价值率下降；中国人寿NBV同比-13.2%，新单保费下降。

资产端

• 投资收益同比显著改善，尤其是新华保险增速达74.1%。
• 险企资产配置以稳定收益为主，长期利率下行背景下，保险的稳健性优势凸显。

储蓄与养老

• 人口老龄化将推动养老储蓄需求增长，2030年我国养老年金准备金/GDP预计达10%。
• 保险产品如年金险、增额终身寿险等具备长期稳健收益，吸引高净值客户。

养老社区布局

• 国寿、平安、太保、新华等大型险企均有养老社区布局，入住门槛较高，主要针对高净值客户。
• 泰康布局最广，拥有大量自营医疗资源。

渠道转型

• 代理人转向质量优先，提升人均产能，减少粗放式扩张。
• 银保渠道将深化与银行合作，成为储蓄业务发展的重要平台。
• 互联网保险渗透率上升，成为新兴营销渠道，政策逐步规范，发展路径清晰。

车险改革

• 车险综改压缩费用率，推动盈利质量提升，但保费增速仍承压。
• 预计2021年车险保费将有23%左右的下降，但受益于汽车销量复苏，实际表现或好于预期。

非车业务

• 农险、责任险等非车业务成为增长亮点，信保业务风险逐步消化。
• 非车业务综合成本率逐步下降，盈利能力有望提升。

投资建议

• 短期策略：关注市场β，配置高弹性个股，如中国人寿和新华保险。
• 中长期策略：站在新周期底部，配置具备新发展方向的优质公司，如中国太保和中国平安。

风险提示

1. 负债端出现严重滑坡，政策发生重大不利因素；
2. 资本市场大幅下挫，利率大幅下行。

重点公司推荐

总结

保险行业正面临从传统模式向高质量发展转型的关键时期，需关注储蓄、康养、渠道优化和车险改革四大方向。短期投资可关注市场β，中长期则应聚焦具备新周期成长潜力的优质公司。行业竞争格局趋于稳定，大公司凭借成本优势和差异化发展，有望在未来占据更大市场份额。