20250429-太平洋-稳健医疗-300888.SZ-24年报及25Q1财报点评_消费品业务加速成长_核心品类增速亮眼_5页_652kb

稳健医疗2024年报及2025年一季报显示，公司业绩表现强劲。2024年营收898亿元，同比增长97%，归母净利润70亿元，同比增长198%；2025年一季度营收261亿元，同比增长365%，归母净利润25亿元，同比增长363%。核心增长动力来自消费品业务和医疗业务的协同发力，其中消费品业务受益于新兴电商渠道红利，推动线上线下收入同比分别增长189%和334%。具体来看，2024年消费品业务营收499亿元，同比增171%，2025年一季度达134亿元，同比增288%。细分品类中，干湿棉柔巾、卫生巾、成人服饰及婴童用品分别增长31%、18%、15%和13%，而2025年一季度干湿棉柔巾和成人服饰营收同比激增386%和234%。线上渠道尤其是抖音表现突出，一季度线上营收同比增340%，商超渠道增速达709%。

医疗业务方面，2024年营收391亿元，同比增长11%，2025年一季度达125亿元，同比增463%。感染防护产品受高基数影响，2024年营收同比下降612%，但2025年一季度增速回升至-88%，逐步恢复常态化增长。常规医疗产品营收同比增长204%，毛利率由2024年的365%降至2025年一季度的38%，主要受感染防护品拖累，若剔除该品类，其他医疗产品毛利率同比微降11个百分点。2024年9月并购GRI后，公司海外产能和销售渠道得到强化，并表贡献收入29亿元。

财务表现上，2024年公司毛利率同比下滑10个百分点至55.9%，主要因棉花、乳胶等原材料价格上涨；2025年一季度毛利率回升至485%，反映精细化运营成效。费用端优化显著，销售、管理、财务费用率分别同比下降0.3、10、0.3个百分点。净利率由2024年的8.3%提升至2025年一季度的10.1%，盈利水平稳中向好。

长期来看，公司规划2025-2027年归母净利润分别为107亿元、130亿元、158亿元，对应PE分别为28倍、23倍、19倍。消费品业务凭借多品类拓展和精准营销策略持续增长，医疗业务依托内生增长和外延并购夯实龙头地位。报告维持“买入”评级，认为公司有望受益于行业扩容和国产替代趋势。主要风险包括终端需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧及并购整合不达预期等。