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国泰君安期货研究周报总结（2025年12月14日）

核心内容概览

镍及不锈钢

• 镍：基本面呈现结构性转向，精炼镍供需双弱，但总量过剩仍对价格构成压力。印尼政策不确定性增加，可能削减配额，影响镍矿供应。
• 不锈钢：供需双弱运行，估值锚定在成本与利润之间。12月排产下降，库存高位，成本重心上移，预计钢价低位震荡。

工业硅及多晶硅

• 工业硅：受新疆环保消息影响，库存继续累库，但实际减产情况尚不明确。预计盘面区间在8000-8800元/吨，短期不建议低位追空。
• 多晶硅：平台公司成立，预期减产，但实际减产幅度仍待验证。库存高位，成本上升，盘面预计高位震荡，区间在55000-60000元/吨。

碳酸锂

• 碳酸锂：价格震荡上行，但基本面新增驱动有限。需求疲软，库存高位，预计高位宽幅震荡，价格区间在9-10万元/吨。

棕榈油与豆油

• 棕榈油：高库存压制反弹空间，需等待马来12月环比减产确认底部。印尼库存有望恢复至中性偏宽水平，但马来产量仍是关键。
• 豆油：受美豆销售进度偏慢影响，豆油震荡运行。国内豆油库存中性，等待油脂板块整体企稳。

主要观点

镍

• 基本面：精炼镍累库斜率趋缓，但总量过剩压力未减，湿法投产预期限制上方空间。
• 政策风险：印尼可能削减配额，审批进展需关注。
• 操作建议：短线不建议追空，中长线逢高试空。

不锈钢

• 基本面：供需双弱，估值偏低。
• 成本与利润：镍铁成本上升，钢价底部空间有限。
• 操作建议：不锈钢盘面以低位震荡为主，关注印尼政策风险。

工业硅

• 库存：持续累库，新疆环保影响需进一步观察。
• 需求：下游采购偏弱，有机硅减产，铝合金刚需有限。
• 操作建议：工业硅推荐逢高空，多晶硅高位震荡。

多晶硅

• 供给：平台公司成立，预期减产，但实际减产情况待确认。
• 成本：成本继续上升，库存高位。
• 操作建议：多晶硅盘面高位震荡，关注后续报价。

碳酸锂

• 价格走势：本周震荡上行，逼近前高。
• 基本面：去库幅度趋缓，需求疲软，库存高位。
• 操作建议：高位震荡，建议高位锁定利润。

棕榈油

• 库存：马来12月库存接近2018年高位，反弹乏力。
• 需求：印度进口利润改善，但不足以支撑大幅上涨。
• 操作建议：关注马来12月环比减产情况，建议轻仓操作。

豆油

• 美豆压力：销售进度偏慢，南美天气未见明显影响。
• 国内库存：中性稍宽松，但出口需求支撑去库。
• 操作建议：豆油震荡运行，等待油脂板块企稳。

关键信息

镍

• 中国社会库存增加，LME库存减少。
• 印尼可能削减配额，审批进展影响供应。
• 硫酸镍与盘面溢价收敛，隐性补库风险需警惕。

不锈钢

• 12月排产316万吨，环比下降。
• 成本重心上移，底部空间有限。
• 印尼政策风险影响不锈钢价格走势。

工业硅

• 新疆环保影响库存，实际减产需观察。
• 有机硅减产挺价，但需求疲软。
• 期货仓单注册情况影响盘面走势。

多晶硅

• 平台公司成立，预期减产。
• 成本上升，库存高位。
• 市场情绪提振，但需求疲软。

碳酸锂

• 本周现货价格上涨，期货合约震荡上行。
• 需求疲软，库存高位。
• 去库放缓，新驱动未现。

棕榈油

• 马来库存高企，反弹乏力。
• 印尼库存恢复至中性偏宽，但马来产量决定价格。
• 12月减产是价格确认底部的关键。

豆油

• 美豆销售进度偏慢，南美天气未见明显影响。
• 国内豆油库存中性，出口需求支撑去库。
• 等待油脂板块企稳，一季度题材共振。

风险提示

• 镍：印尼政策风险、隐性补库预期。
• 不锈钢：印尼配额调整、终端需求疲软。
• 工业硅：新疆环保影响、有机硅减产持续性。
• 多晶硅：平台公司成立效果、终端需求疲软。
• 碳酸锂：江西大厂复产不及预期、需求疲软。
• 棕榈油：马来减产幅度、印尼库存失真。
• 豆油：美豆单产、中国采购节奏、南美天气。