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国泰君安期货研究周报总结（2026年01月18日）

核心内容

本周期货市场整体呈现震荡格局，主要受印尼镍矿政策、下游减产、碳酸锂基本面支撑、油脂板块波动等因素影响。各品种表现分化，部分品种如镍、不锈钢、工业硅、多晶硅等受政策及供需变化影响较大，而棕榈油、豆油等则受消息面和季节性因素影响，波动性较高但驱动不强。

主要观点与策略

镍

• 市场动态：印尼政策反复，镍价宽幅震荡。
• 主要因素：
  • 镍矿配额调整，预计一季度明确政策，若配额削减可能倒逼冶炼减产，导致供需矛盾转变。
  • 伴生矿物钴纳入计价和征税，可能抬升冶炼成本约5%-10%。
  • 违规罚款可能间接转嫁至矿端，推动镍价上涨。
• 操作建议：
  • 单边操作难度增加，建议采用期权模式。
  • 关注结构性机会，如内外正套、镍铁基差波动的套利。
  • 后续重点跟踪印尼政策兑现情况及春节前资金离场。

不锈钢

• 市场动态：不锈钢盘面震荡，成本重心上移。
• 主要因素：
  • 镍铁成本因印尼政策变化上移，预计即期交仓盈亏线接近1.35万元/吨。
  • 1月排产增加，但传统制造业投资疲软，导致基本面支撑不足。
• 操作建议：
  • 不支持高位追多，建议关注政策变数和资金离场情况。
  • 市场情绪仍偏向多头，但基本面不支持高位操作。

工业硅与多晶硅

工业硅

• 市场动态：盘面高位回落，现货价格持平。
• 主要因素：
  • 下游减产，需求偏弱。
  • 供给端开工率小幅下降，库存累库。
  • 电价高企，西南地区成本在10000-10500元/吨。
• 操作建议：
  • 建议逢高布空，关注8800-9000元/吨的反弹布局。
  • 低位8200-8300元/吨止盈。
  • 考虑参与期权工具，减少风险敞口。

多晶硅

• 市场动态：盘面区间震荡，现货报价稳定。
• 主要因素：
  • 短期硅料减产，缓解库存压力。
  • 硅片排产增加，带动需求。
  • 成本线在4.5-4.6万元/吨附近。
• 操作建议：
  • 建议逢低做多，关注下周二市场情绪提振。
  • 市场流动性减少，不建议参与期货，可考虑期权工具。
  • 预计下周盘面区间在45000-55000元/吨。

碳酸锂

• 市场动态：碳酸锂价格先涨后跌，波动放大。
• 主要因素：
  • 基本面偏强，下游采买意愿升温，现货成交放量。
  • 供应端海外锂矿复产预期，国内产量小幅增加。
  • 1月库存有望回到280万吨，但若减产不足10%，供应压力将持续。
• 操作建议：
  • 基本面支撑强劲，建议逢低布局多单。
  • 预计期货主力合约价格运行区间为14-16万元/吨。
  • 套保建议配合期权工具。

棕榈油与豆油

棕榈油

• 市场动态：消息面加剧波动，驱动持续性存疑。
• 主要因素：
  • MPOB数据公布后库存上升，但市场已充分交易利空。
  • 马来减产幅度不足18%，印尼B50政策动摇，基本面支撑不足。
  • 美豆油反弹，但未突破去年6月高点。
• 操作建议：
  • 做多机会需等待2-3月，若无更多利多消息，或有二次筑底。
  • 短线操作为主，关注2月马来产量及3月美国生柴政策出台。

豆油

• 市场动态：美豆动能不足，盘面区间震荡。
• 主要因素：
  • 美国生柴政策趋近落地，预计3月初公布混合配额。
  • 南美大豆长势良好，产量预期积极，阿根廷产区偏干。
  • 国内豆油月度去库进程可能持续至明年三四月。
• 操作建议：
  • 市场震荡企稳，关注国内现货对月差的支撑。
  • 暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳。

关键信息

镍与不锈钢

• 配额政策：印尼镍矿配额目标可能从3.79亿吨降至2.5亿吨。
• 伴生矿物：钴纳入计价和征税，可能抬升成本5%-10%。
• 违规罚款：约80.2万亿印尼盾，最终金额可能低于预期。
• LME库存：镍库存增加至285732吨。
• 现货库存：中国精炼镍社会库存减少至60587吨，不锈钢厂库减少至148万吨。

工业硅与多晶硅

• 库存情况：工业硅社会库存累库0.3万吨，厂库累库0.42万吨。
• 成本测算：多晶硅完全成本线约4.5万元/吨。
• 出口退税：4月1日后取消，可能引发组件抢出口行情。

碳酸锂

• 政策影响：工信部发布新能源汽车废旧电池回收政策。
• 库存变化：本周碳酸锂实现去库263吨，行业库存109679吨。
• 出口情况：1月库存有望回到280万吨，但需关注减产深度。

棕榈油与豆油

• MPOB数据：12月库存增加7.58%至305万吨，产量下降5.46%。
• 美豆政策：预计3月初公布混合配额，范围在52-56亿加仑。
• 市场预期：美豆油上涨空间有限，棕榈油做多机会需等待2-3月。

总结

本周期货市场整体呈现震荡格局，主要品种如镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等受政策及供需变化影响较大，而棕榈油、豆油等则受消息面和季节性因素影响，波动性较高但驱动不强。操作上建议关注政策兑现、库存变化、成本支撑及市场情绪，灵活运用期权工具，控制风险。