> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍和不锈钢月报总结 20260329 ## 核心观点 - **镍**：预计价格将在[130000, 150000]区间震荡，主要逻辑为印尼收紧2026年RKAB开采配额至2.6-2.7亿吨，引发市场对远期镍矿供应的担忧，但镍价底部支撑稳固，上方空间受限。 - **不锈钢**：预计价格将在[13500, 15000]区间震荡，主要逻辑为菲律宾矿山挺价意愿强，镍矿价格相对坚挺，镍铁支撑逐步走强，但需求节后修复缓慢，库存面临累库压力。 --- ## 产业链操作建议 ### 镍生产商 - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：库存偏高，担心镍价格下跌 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**：卖出行权价为区间上沿的看涨期权，接近上沿时做空期货套保 - **套保衍生品**： - ni2605C150000（卖出） - ni2605（卖出） - **套保比例**：100% - **入场价格**：2846 ### 下游用镍企业 - **行为导向**：采购管理 - **情形导向**：采购纯镍，担心镍价格上涨 - **现货敞口**：空 - **策略推荐**：卖出行权价为区间下沿的看跌期权，接近下沿时做多期货套保 - **套保衍生品**： - ni2605P130000（卖出） - ni2605（买入） - **套保比例**：100% - **入场价格**：2100 ### 贸易商（库存管理） - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：有库存，寻求高价卖出镍 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**：卖出行权价为区间上沿的看涨期权，接近上沿时做空期货套保 - **套保衍生品**： - ni2605C150000（卖出） - ni2605（卖出） - **套保比例**：100% - **入场价格**：2846 ### 贸易商（采购管理） - **行为导向**：采购管理 - **情形导向**：建库存，寻求低价买入镍 - **现货敞口**：空 - **策略推荐**：卖出行权价为区间下沿的看跌期权，接近下沿时做多期货套保 - **套保衍生品**： - ni2605P130000（卖出） - ni2605（买入） - **套保比例**：100% - **入场价格**：2100 --- ## 不锈钢产业链操作建议 ### 不锈钢厂 - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：库存偏高，担心不锈钢价格下跌 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**：卖出行权价为上沿的看涨期权，接近上沿时做空期货套保 - **套保衍生品**： - ss2605（卖出） - 场外期权 ss2605 看涨，行权价15000，到期时间2026-04-15 - **套保比例**：100% - **入场价格**：15000 ### 不锈钢下游加工企业 - **行为导向**：采购管理 - **情形导向**：采购不锈钢，担心价格上涨 - **现货敞口**：空 - **策略推荐**：卖出行权价为下沿的看跌期权，接近下沿时做多期货套保 - **套保衍生品**： - 场外期权 ss2605 看跌，行权价13500，到期时间2026-04-15 - ss2605（买入） - **套保比例**：100% - **入场价格**：13500 ### 贸易商（库存管理） - **行为导向**：库存管理 - **情形导向**：有库存，寻求高价卖出不锈钢 - **现货敞口**：多 - **策略推荐**：卖出行权价为上沿的看涨期权，接近上沿时做空期货套保 - **套保衍生品**： - ss2605（卖出） - 场外期权 ss2605 看涨，行权价15000，到期时间2026-04-15 - **套保比例**：100% - **入场价格**：15000 ### 贸易商（采购管理） - **行为导向**：采购管理 - **情形导向**：建库存，寻求低价买入不锈钢 - **现货敞口**：空 - **策略推荐**：卖出行权价为下沿的看跌期权，接近下沿时做多期货套保 - **套保衍生品**： - 场外期权 ss2605 看跌，行权价13500，到期时间2026-04-15 - ss2605（买入） - **套保比例**：100% - **入场价格**：13500 --- ## 关注数据 ### 过去 - 上周五LME持平，中性 - 社会库存累库0.1万吨，偏空 - 本周五LME持平，中性 - 社会库存累库0.1万吨，偏空 ### 将来 - 每周五LME和SHFE库存 --- ## 纯镍基本面 - **产量**：2月纯镍产量为3.46万吨，环比降低8.2%；2026年累计产量为7.23万吨，同比增长24% - **进出口**：2月进口量为1.69万吨，年度累计进口量为39万吨，同比上升13.3%；2月出口量为0.22万吨，年度累计出口量为0.61万吨，同比下滑83% - **库存**：纯镍库存延续高位，限制镍价上行空间 --- ## 镍矿基本面 - **价格**：本周菲律宾1.5%红土镍矿CIF价格为80美元/湿吨（环比+10），菲律宾-连云港运费为15美元/湿吨（环比+7.5） - **进口量**：2026年1-2月中国镍矿进口量为261万实物吨，同比上涨27% - **库存**：全国港口镍矿库存维持高位 --- ## 镍铁基本面 - **价格**：本月末10-12%高镍生铁出厂平均价为1080元/镍点，环比上涨近50元/镍 - **国内产量**：2月产量2.23万金属吨，年度累计4.56万金属吨，同比下滑16% - **印尼产量**：2月产量11.50万吨，年度累计24.71万金属吨，同比-10.7% - **进口量**：2月进口量10.22万金属吨，年度累计20.9万金属吨，同比降低7.1% --- ## 不锈钢基本面 - **社会库存**：截至3月末，78库300系库存为65.9万吨，环比累库8万吨 - **国内产量**：2月300系粗钢产量131.94万吨，月环比-29%，年度累计317.75万吨，同比-1.3% - **印尼产量**：2月不锈钢粗钢产量37万吨，年度累计78万吨，同比-10% --- ## 不锈钢-生产利润 - 不锈钢价格强势反弹，但不同工艺利润分化： - 短流程工艺利润延续高位 - 高镍铁工艺利润显著收紧 --- ## 硫酸镍基本面 - **产量**：2月产量为3.04万金属吨，年度累计6.40万金属吨，同比+28% - **价格**：电池级硫酸镍平均价为2026-03-27数据 - **利润**：湿法/火法冶炼利润优势显现，硫酸镍供应量延续高位 --- ## 中间品基本面 - **MHP产量**：2月印尼MHP产量为3.7万金属吨，湿法利润尚可，但近期中东地缘扰动或迫使印尼硫磺供应收紧，湿法冶炼成本被动抬升 - **高冰镍产量**：2月印尼高冰镍产量为3.19万金属吨，高冰镍转产利润修复，产量延续高位 - **进口情况**：湿法中间品进口量维持高位，印尼高冰镍进口量显著 --- ## 免责声明 本报告基于浙商期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。未经授权，不得以任何方式传送、复印或派发此报告内容，否则本公司不承担任何责任。