20251214-国泰期货-镍_过剩结构性转向_关注印尼政策风险_不锈钢_供需双弱运行_钢价低位震荡_10页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月14日镍和不锈钢市场的基本面与政策风险，提供了市场数据、库存变化及市场消息等多方面的信息，以帮助投资者理解当前市场走势。

镍市场分析

基本面

• 精炼镍：预计镍价将低位震荡运行。精炼镍的供需格局从之前的供强需弱转向供需双弱，过剩压力有所缓解，但总量过剩和湿法冶炼产能扩张仍对价格形成压制。
• 结构性转向：部分企业因利润压缩转向硫酸镍生产，精炼镍累库速度放缓，硫酸镍与盘面溢价趋于收敛。
• 成本端：湿法冶炼路径的低成本供应预期持续存在，限制镍价上涨空间。
• 政策风险：印尼政府对镍矿开采和冶炼的政策频繁变动，特别是2026年RKAB预算的重新提交及可能削减配额，对市场影响较大，需密切关注。

库存变化

• 中国社会库存：本周增加1729吨至56707吨，其中仓单库存增加486吨，现货库存增加1043吨，保税区库存增加200吨。
• LME镍库存：减少84吨至253032吨。

市场消息

• 印尼政策：印尼政府接管PTWedaBayNickel矿区并对其罚款，影响月产量约600金属吨。
• 印尼审批流程：2026年RKAB审批计划预计在11月15日前完成，若线上系统未集成，则将自动通过，但需注意过渡条款。
• 全球政策：美国总统特朗普宣布可能对中国额外征收100%关税，对市场情绪有一定影响。

不锈钢市场分析

基本面

• 供需双弱：不锈钢市场整体呈现供需双弱运行，终端需求疲软，制造业投资增速放缓。
• 估值区间：钢价估值区间主要由成本与利润决定，底部空间有限。
• 库存情况：不锈钢厂库库存增加，但近期库存有所下降，冷轧和热轧库存分别减少1.1%和2.16%。

成本与利润

• 镍铁成本：镍铁修复带动成本重心上移，预计折算盘面即期交仓盈亏线回到1.23万元/吨上方。
• 钢厂利润：本周钢厂利润有所下降，显示市场整体承压。

市场消息

• 印尼政策：印尼暂停发放新的冶炼许可证，限制“受限制产品”（如Nickel matte、MHP、FeNi、NPI）的生产。
• 安全生产检查：印尼工业园区加强检查，部分湿法项目短期降负荷生产，影响12月产量约6000镍金属吨。
• 出口政策：中国将从2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理。

关键信息与主要观点

镍市场

• 价格预期：预计镍价将低位震荡，短期内不建议追空。
• 结构性调整：精炼镍过剩压力向硫酸镍转移，但总量过剩仍对价格形成压制。
• 政策风险：印尼政策不确定性高，需重点关注2026年RKAB配额调整及审批进展。

不锈钢市场

• 价格预期：钢价预计低位震荡，修复空间有限。
• 供需格局：由供强需弱转为供需双弱，呈现轻微过剩。
• 库存与成本：不锈钢库存有所下降，但成本端压力仍存，钢价修复后可能面临回调。

市场数据与图表

• 沪镍主力合约价格：图1显示价格走势，近期有所下跌。
• 不锈钢主力合约价格：图2显示价格低位震荡。
• 沪镍合约成交量与持仓量：图3和图4显示成交量与持仓量变化，近期成交量有所波动。
• 基差与升贴水：图9和图6显示基差和升贴水变化，显示市场对现货的贴水。
• 库存与产量：图27至图29显示不锈钢社会库存变化，总体呈现下降趋势。

风险提示

• 印尼政策风险：印尼政府频繁调整政策，可能对镍矿和冶炼产能产生较大影响。
• 市场情绪波动：全球贸易政策变化（如美国对中国商品征税）可能对市场情绪造成扰动。
• 库存管理：不锈钢库存变化需关注，对价格走势有较大影响。

结论

镍与不锈钢市场均面临结构性调整和政策不确定性带来的挑战。镍价在低位震荡中需警惕印尼政策风险及隐性补库预期，不锈钢则因供需双弱和成本压力维持弱势，短期以震荡为主。投资者应关注印尼政策动态、库存变化及全球贸易政策对市场的潜在影响。