20180506-中投证券-电力设备与新能源行业周报_二季度备货效应开启_新能源汽车产销全面复苏_27页_2mb

电力设备与新能源周报（2018.05.06）总结

核心内容

本报告指出，二季度新能源汽车产销将全面复苏，形成备货效应，产业链景气度提升，进入黄金投资期。同时，新能源发电行业利好政策密集落地，产业景气度提升，估值仍有提升空间。宁德时代等企业进入国际供应链，带动国内锂电产业链升级。

主要观点

• 新能源汽车产销复苏：随着一季报披露完毕，业绩压力释放，预计4月份新能源汽车产销数据将亮眼，二季度有望进一步增长，下半年高性能新车型将推动市场增长。
• 产业链投资机会：新能源汽车产业链迎来配置窗口，建议关注具备“规模+技术”优势的龙头企业，如华友钴业、天齐锂业、杉杉股份等。
• 政策利好：国家能源局发布利好政策，新能源发电行业景气度提升，分布式发电管理办法落地，推动行业发展。
• 行业估值与表现：电气设备行业整体估值31.60倍，位列第9，行业表现弱于市场。电站设备和充电桩板块涨幅较大，锂电池板块因一季报担忧表现较弱，但风险已释放。
• 重点公司推荐：包括杉杉股份、天齐锂业、华友钴业、天赐材料、金风科技、国轩高科、隆基股份、创新股份、新纶科技、通威股份、汇川技术、方正电机、宏发股份、当升科技、亿纬锂能等。

关键信息

一、上周行情回顾

• 电气设备行业上涨0.069%，上证综指上涨0.18%。
• 电站设备和充电桩板块表现较好，涨幅1.7%。
• 个股中，融捷股份、京运通涨幅居前；金利华电、睿康股份等跌幅居前。

二、行业动态与公司公告

• 宁德时代进入戴姆勒和日产的电池供应链，带动国内锂电产业进入全球体系。
• 特斯拉一季度营收增长26.4%，Model3周产能达2270辆，预计Q3和Q4净收入和现金流将为正。
• 福建增量配电网配电价格机制调整，推动行业发展。
• 重要公司公告：晶盛机电获得大订单，凯中精密拓展新能源汽车业务，天赐材料增持子公司，长高集团获得资质证书等。

三、重要数据跟踪

• 多晶硅料小幅涨价，钴锂价格回调。
• 行业数据显示新能源发电行业景气度提升，分布式发电管理办法推动行业发展。

四、重点公司推荐

1. 杉杉股份

• 锂电材料综合供应商，新能源业务布局完善。
• 三元材料扩产，预计出货量提升50%以上。
• 盈利预测：2018年EPS为0.81元，对应PE为26.15倍，目标价25.92元。

2. 华友钴业

• 钴资源龙头，2018年产能有望增至3万吨。
• 钴价上涨，成本优势明显，业绩有望量价利齐升。
• 盈利预测：2018年EPS为5.01元，对应PE为18倍，目标价125.25元。

3. 金风科技

• 国内风电整机龙头，市场份额超30%。
• 在手订单充足，2018年装机并网进入高峰期。
• 盈利预测：2018年EPS为1.15元，对应PE为14倍，目标价23元。

4. 国轩高科

• 动力锂电龙头，全产业链布局。
• 三元622电池量产，NCM811技术储备。
• 盈利预测：2018年EPS为1.63元，对应PE为18.44倍，目标价31.35元。

5. 天赐材料

• 电解液龙头，新型锂盐LiFSI实现量产。
• 钴锂价格回调，但公司通过技术优势降低成本。
• 盈利预测：2018年EPS为2.35元，对应PE为16.73倍，目标价58.7元。

6. 隆基股份

• 单晶硅龙头，成本优势明显。
• 2018年分布式光伏装机预期超过30GW。
• 盈利预测：2018年EPS为1.75元，对应PE为19倍，目标价45.5元。

7. 创新股份

• 湿法隔膜龙头，全球市占率第三。
• 2018年湿法隔膜产能有望翻倍，进口替代加速。
• 盈利预测：2018年EPS为0.93元，对应PE为21.49倍，目标价32.5元。

8. 新纶科技

• 铝塑膜内资龙头，技术优势明显。
• 常州二期产线预计2018下半年贡献利润。
• 盈利预测：2018年EPS为0.65元，对应PE为26倍，目标价32.5元。

9. 通威股份

• 多晶硅料及电池片龙头，员工持股计划彰显信心。
• 2018年光伏装机有望超过50GW，带动业务增长。
• 盈利预测：2018年EPS为0.61元，对应PE为20倍，目标价15.25元。

10. 汇川技术

• 工控自动化龙头，布局新能源汽车电控。
• 通用继电器业务增长超预期，新能源汽车业务加速放量。
• 盈利预测：2018年EPS为0.93元，对应PE为21.49倍，目标价32.55元。

11. 方正电机

• 新能源电机龙头，扁线电机布局完成。
• 驱动电机业务增长，汽车座椅电机拓展特斯拉。
• 盈利预测：2017年EPS为0.44元，对应PE为24倍，目标价12.95元。

12. 宏发股份

• 继电器业务增长超预期，低压电器成为新业绩支撑。
• 通用继电器业务增长42%，汽车继电器拓展北美市场。
• 盈利预测：2017年EPS为1.73元，对应PE为25倍，目标价47.52元。

13. 当升科技

• 正极材料龙头，NCM811量产，NCA试制。
• 与Scandium21合作，控制原材料成本。
• 盈利预测：2017年EPS为0.66元，对应PE为47倍，目标价37.12元。

14. 亿纬锂能

• 动力锂电新秀，产能即将翻番。
• 与林洋能源、蓝微能源合作，拓展储能和消费类锂电业务。
• 盈利预测：2018年EPS为0.79元，对应PE为29倍，目标价27.65元。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 风电及光伏新增装机不达预期
• 锂电池价格大幅下降
• 并购失败
• 产能扩张不达预期
• 新产品获批速度不达预期
• 估值过高

投资评级

• 强烈推荐：杉杉股份、天赐材料、天齐锂业、华友钴业、金风科技、国轩高科、隆基股份、创新股份、新纶科技、通威股份、汇川技术
• 推荐：宏发股份、创新股份、亿纬锂能、方正电机、当升科技

行业评级

• 看好：电力设备与新能源行业整体表现优于沪深300指数5%以上。

结论

二季度新能源汽车产销全面复苏，产业链迎来投资窗口。政策利好推动新能源发电行业景气度提升，估值仍有上升空间。建议关注具备“规模+技术”优势的龙头企业，以把握行业增长机遇。