建材行业2022年年报及2023年一季报总结：至暗已过，复苏在途-20230511-国信证券-41页_6mb

报告摘要

建材行业 2022年年报及2023年一季报总结

核心内容

2022年建材行业整体面临需求承压和成本上行的双重挑战，导致收入与利润持续下滑。但进入2023年第一季度，行业表现有所改善，收入增速回正，利润降幅收窄。整体来看，行业已度过至暗时刻，复苏迹象初现。

主要观点

收入与利润承压，一季度改善：2022年建材行业营业收入为7675.4亿元，同比-11.7%；归母净利润为527.4亿元，同比-46.39%。剔除天山股份后，营业收入为6349.6亿元，同比-9.2%；归母净利润为481.1亿元，同比-43.9%。2023Q1，建材行业营收同比+5.2%，归母净利润同比-37.6%。
盈利水平压缩，一季度出现拐点：2022年建材行业平均毛利率和净利率分别为21.5%和7.0%，同比分别下降5.9pp和5.1pp。2023Q1毛利率为18.9%，净利率为4.3%，环比分别提升0.6pp和2.5pp，盈利能力出现改善。
经营性现金流分化，其他建材显著改善：2022年建材行业经营活动净现金流为676.9亿元，同比-45.8%。剔除天山股份后，净现金流为524.4亿元，同比-45.7%。其中水泥、玻璃、玻纤现金流承压，其他建材则显著改善。
资本开支提升，水泥、玻璃、玻纤扩张意愿增强：2022年建材行业构建固定资产等支付现金为1074.6亿元，同比+18.6%。剔除天山股份后，资本开支为919.4亿元，同比+30.2%。水泥、玻璃、玻纤板块投资意愿明显提升，其他建材则有所收缩。
资债结构总体平稳，玻璃板块负债率上升：截至2022年末，建材行业平均资产负债率为47.5%，同比+1.0pp。剔除天山股份后，资产负债率和有息负债率分别为42.9%和35.3%，同比分别+2.0pp和+5.5pp。玻璃板块负债率显著提升。

关键信息

2022年及2023Q1行业数据概览

总收入与利润：2022年建材行业实现营业收入7675.4亿元，同比-11.7%；归母净利润527.4亿元，同比-46.39%。剔除天山股份后，营业收入6349.6亿元，同比-9.2%；归母净利润481.1亿元，同比-43.9%。
分板块表现：
- 水泥：2022年营收3876.0亿元，同比-19.9%；归母净利润229.7亿元，同比-62.4%。2023Q1营收同比+7.4%，归母净利润同比-61.2%。
- 玻璃：2022年营收1896.3亿元，同比+14.4%；归母净利润133.6亿元，同比-35.1%。2023Q1营收同比+25.0%，归母净利润同比-35.7%。
- 玻纤：2022年营收1386.1亿元，同比+5.3%；归母净利润25.2亿元，同比-9.7%。2023Q1营收同比-18.5%，归母净利润同比-49.5%。
- 其他建材：2022年营收704.6亿元，同比-6.2%；归母净利润80.47亿元，同比-39.1%。2023Q1营收同比+2.7%，归母净利润同比+31.5%。
毛利率与净利率：2022年建材行业平均毛利率为21.5%，净利率为7.0%；2023Q1毛利率为18.9%，净利率为4.3%。水泥、玻璃、玻纤、其他建材毛利率分别为14.3%、15.8%、27.3%、25.1%，净利率分别为0.9%、10.9%、13.2%、17.5%。
经营性现金流：2022年建材行业经营活动净现金流为676.9亿元，同比-45.8%。剔除天山股份后，净现金流为524.4亿元，同比-45.7%。水泥、玻璃、玻纤现金流持续承压，其他建材显著改善。
资本开支：2022年建材行业构建固定资产等支付现金为1074.6亿元，同比+18.6%。剔除天山股份后，资本开支为919.4亿元，同比+30.2%。水泥、玻璃、玻纤板块资本开支明显增加，其他建材板块略有收缩。
资产负债率：2022年建材行业平均资产负债率为47.5%，同比+1.0pp。剔除天山股份后，资产负债率为42.9%，同比+2.0pp。玻璃板块负债率上升明显。

行业细分分析

水泥行业

需求与成本影响：2022年水泥行业营收3876.0亿元，同比-19.9%；归母净利润229.7亿元，同比-62.4%。受地产需求疲软和原材料成本高位影响，盈利持续承压。
经营性现金流：2022年水泥行业经营活动净现金流192.3亿元，同比-65.7%。2023Q1净现金流52.0亿元，同比+107.0%。
盈利与费用：2022年水泥行业毛利率为19.1%，净利率为6.0%，同比分别下降8.2pp和7.8pp。期间费用率提升，拖累盈利能力。
未来展望：水泥行业仍需等待新一轮市场均衡体系形成，关注企业转型升级和创新突破。推荐企业：海螺水泥、华新水泥、天山股份、万年青、冀东水泥、塔牌集团。

玻璃行业

盈利筑底，扩张加速：2022年玻璃行业营收1896.3亿元，同比+14.4%；归母净利润133.6亿元，同比-35.1%。受光伏玻璃带动，企业扩张节奏加快。
经营性现金流：2022年玻璃行业经营活动净现金流19.4亿元，同比-67.7%。2023Q1净现金流-9.9亿元，同比-232.2%。
盈利与费用：2022年玻璃行业毛利率为20.1%，净利率为10.9%，同比分别下降13.9pp和10.9pp。期间费用率有所下降。
未来展望：随着“保交楼”政策推动竣工需求改善，玻璃行业盈利有望修复。推荐企业：旗滨集团、南玻A。

玻纤行业

盈利底夯实，结构性需求支撑：2022年玻纤行业营收1386.1亿元，同比+5.3%；归母净利润25.2亿元，同比-9.7%。2023Q1营收同比-18.5%，归母净利润同比-49.5%。
经营性现金流：2022年玻纤行业经营活动净现金流91.4亿元，同比-19.6%。2023Q1净现金流-20.0亿元，同比-1198.4%。
盈利与费用：2022年玻纤行业毛利率为30.1%，净利率为13.2%，同比分别下降6.6pp和10.1pp。期间费用率略有上升。
未来展望：风电、热塑、基建等领域需求向好，玻纤行业有望率先触底。推荐企业：中国巨石、中材科技。

其他建材行业

收入与利润改善：2022年其他建材行业营收704.6亿元，同比-6.2%；归母净利润80.47亿元，同比-39.1%。2023Q1营收同比+2.7%，归母净利润同比+31.5%。
经营性现金流：2022年其他建材行业经营活动净现金流201.3亿元，同比+18.6%。2023Q1净现金流-70.0亿元，同比+49.7%。
盈利与费用：2022年其他建材行业毛利率为23.8%，净利率为17.5%，同比分别下降0.7pp和1.7pp。期间费用率有所下降。
未来展望：其他建材行业经营质量显著提升，底部态势逐步明朗。推荐企业：东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材、科顺股份、兔宝宝、铝模板行业等。