20230108-华鑫证券-绿的谐波-688017.SH-公司动态研究报告_制造业复苏在途_谐波减速器龙头将显弹性_5页_280kb

报告摘要

本报告分析了绿的谐波（688017.SH）作为谐波减速器行业龙头的市场地位与盈利前景，认为其在制造业复苏背景下具备显著的顺周期弹性，并首次给予“增持”评级。

行业背景：工业机器人作为自动化水平的象征，全球安装量持续增长。我国已成为全球最大的工业机器人需求市场，随着劳动力成本上升和工程师红利显现，工业机器人及核心零部件国产化进程加快。
公司地位：绿的谐波是国产谐波减速器行业的标杆企业，2021年国内市占率达38.4%，打破国际品牌垄断，显著降低国产机器人企业的采购成本，拓宽应用场景。
技术趋势：工业机器人向小型化、轻量化发展，协作机器人等产品推动一般制造业对轻负载机器人关节的需求，进而提升对谐波减速器及模块化减速执行器的需求。
盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为5.11亿元、7.41亿元、9.65亿元，归母净利润分别为2.19亿元、3.03亿元、4.04亿元。当前股价对应PE分别为85倍、61倍、46倍，显示未来盈利增长空间较大。
财务健康：公司资产总计从2021年的20.84亿元增长至2024年的30.34亿元，资产负债率保持在12%以下，财务结构稳健。
现金流预测：经营活动现金净流量预计从2021年的46亿元增长至2024年的380亿元，显示公司盈利能力和现金流管理良好。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计公司未来三年成长性显著，具备较高的投资价值。

年份	营收	归母净利润	净利润增长率	归母净利润增长率
2021A	443	189	104.8%	130.6%
2022E	511	219	15.3%	15.6%
2023E	741	303	45.0%	38.4%
2024E	965	404	30.2%	33.5%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	52.5%	51.2%	52.3%	53.3%
净利率	42.9%	43.0%	41.0%	42.1%
ROE	10.3%	10.8%	13.3%	15.4%
资产负债率	12.0%	12.0%	13.1%	13.5%
EPS	1.57	1.30	1.80	2.40
P/E	70.0	84.8	61.3	45.9
P/S	29.9	36.3	25.0	19.2
P/B	7.2	9.2	8.1	7.1