20260325-国信证券-中海油服-601808.SH-公司各版块经营稳健_归母净利润同比大幅提升_7页_493kb

中海油服（601808.SH）总结

核心内容

中海油服作为国内油服行业龙头，2025年业绩表现稳健，营业收入与归母净利润均实现显著增长。公司整体业务结构持续优化，毛利率和净利率同步提升，展现出较强的盈利能力与抗风险能力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1%；归母净利润38.42亿元，同比增长22.47%。第四季度营业收入154.29亿元（同比增长5.39%），但归母净利润为6.32亿元（同比下降8.65%）。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为17.39%，同比提升1.7个百分点；净利率为8.07%，同比提升1.03个百分点。
• 业务板块表现：
  • 钻井服务：全年营业收入148.98亿元，同比增长12.8%。钻井平台使用率提升至88.4%，其中半潜式平台日费大幅上升至17.5万美元/天。
  • 油田技术服务：全年营业收入274.93亿元，同比下降0.6%。毛利率为22.61%，同比下降0.3个百分点。公司持续推进核心技术产品迭代升级。
  • 船舶服务：全年营业收入51.98亿元，同比增长9.0%。自有船队工作天数增长33.76%，提升资源利用效率。
  • 工程勘察：全年营业收入26.93亿元，同比增长0.9%。公司构建完整产业链，推动海洋物探装备高端化与规模化发展。

关键信息

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55亿元，每股收益分别为0.93/1.00/1.06元/股，维持“优于大市”评级。
• 财务指标：
  • 营收增长：2024-2025年营收增长率为4%，2026-2028年预计分别为5.9%、6.6%、5.0%。
  • 毛利率：2025年毛利率17.39%，2026-2028年预计分别为17%、18%、17%。
  • 市盈率（PE）：2025年为20.3，预计2026-2028年分别为17.5、16.4、15.4。
  • 市净率（PB）：2025年为1.68，预计2026-2028年分别为1.58、1.50、1.41。
  • EV/EBITDA：2025年为10.4，预计2026-2028年分别为9.6、9.1。
• 风险提示：
  • 原油价格大幅波动的风险；
  • 项目进展不及预期的风险；
  • 自然灾害频发的风险；
  • 地缘政治风险；
  • 政策风险。

投资建议

公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。在中东局势持续紧张的背景下，国际油价走高，有望推动上游油气勘探开发资本开支增长，进而带动公司业绩持续增长。因此，维持A股及H股“优于大市”评级。

财务预测与估值

财务结构分析

• 资产负债表：2025年资产总计84,463亿元，负债合计37,312亿元，股东权益46,573亿元。
• 现金及现金等价物：2025年为7,578亿元，2028年预计为8,206亿元。
• 经营活动现金流：2025年为8,298亿元，预计2026-2028年分别为6,858亿元、9,747亿元、10,467亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-3,597亿元，预计2026-2028年分别为-5,551亿元。
• 融资活动现金流：2025年为-3,097亿元，预计2026-2028年分别为-2,885亿元、-4,196亿元、-2,710亿元。

业务展望

公司未来将聚焦高回报业务，持续优化作业结构，提升核心技术产品的迭代与应用能力，推动业务向高端化、规模化发展。同时，公司有望受益于国际油价的上行趋势，进一步提升盈利能力与市场竞争力。