> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中海油服（601808.SH）总结 ## 核心内容 中海油服作为国内油服行业龙头，2025年业绩表现稳健，营业收入与归母净利润均实现显著增长。公司整体业务结构持续优化，毛利率和净利率同步提升，展现出较强的盈利能力与抗风险能力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1%；归母净利润38.42亿元，同比增长22.47%。第四季度营业收入154.29亿元（同比增长5.39%），但归母净利润为6.32亿元（同比下降8.65%）。 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为17.39%，同比提升1.7个百分点；净利率为8.07%，同比提升1.03个百分点。 - **业务板块表现**： - **钻井服务**：全年营业收入148.98亿元，同比增长12.8%。钻井平台使用率提升至88.4%，其中半潜式平台日费大幅上升至17.5万美元/天。 - **油田技术服务**：全年营业收入274.93亿元，同比下降0.6%。毛利率为22.61%，同比下降0.3个百分点。公司持续推进核心技术产品迭代升级。 - **船舶服务**：全年营业收入51.98亿元，同比增长9.0%。自有船队工作天数增长33.76%，提升资源利用效率。 - **工程勘察**：全年营业收入26.93亿元，同比增长0.9%。公司构建完整产业链，推动海洋物探装备高端化与规模化发展。 ## 关键信息 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55亿元，每股收益分别为0.93/1.00/1.06元/股，维持“优于大市”评级。 - **财务指标**： - **营收增长**：2024-2025年营收增长率为4%，2026-2028年预计分别为5.9%、6.6%、5.0%。 - **毛利率**：2025年毛利率17.39%，2026-2028年预计分别为17%、18%、17%。 - **市盈率（PE）**：2025年为20.3，预计2026-2028年分别为17.5、16.4、15.4。 - **市净率（PB）**：2025年为1.68，预计2026-2028年分别为1.58、1.50、1.41。 - **EV/EBITDA**：2025年为10.4，预计2026-2028年分别为9.6、9.1。 - **风险提示**： - 原油价格大幅波动的风险； - 项目进展不及预期的风险； - 自然灾害频发的风险； - 地缘政治风险； - 政策风险。 ## 投资建议 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。在中东局势持续紧张的背景下，国际油价走高，有望推动上游油气勘探开发资本开支增长，进而带动公司业绩持续增长。因此，维持A股及H股“优于大市”评级。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 48,302 | 50,282 | 53,244 | 56,772 | 59,610 | | 净利润(百万元) | 3,137 | 3,842 | 4,452 | 4,773 | 5,055 | | 每股收益(元) | 0.66 | 0.81 | 0.93 | 1.00 | 1.06 | | 毛利率 | 16% | 17% | 17% | 18% | 17% | | EBIT Margin | 10% | 12% | 12% | 12% | 12% | | ROE | 7.16% | 8.25% | 9% | 9% | 9% | | 资产负债率 | 47% | 45% | 43% | 41% | 40% | | 股息率 | 1.5% | 1.7% | 2.2% | 2.4% | 2.6% | ## 财务结构分析 - **资产负债表**：2025年资产总计84,463亿元，负债合计37,312亿元，股东权益46,573亿元。 - **现金及现金等价物**：2025年为7,578亿元，2028年预计为8,206亿元。 - **经营活动现金流**：2025年为8,298亿元，预计2026-2028年分别为6,858亿元、9,747亿元、10,467亿元。 - **投资活动现金流**：2025年为-3,597亿元，预计2026-2028年分别为-5,551亿元。 - **融资活动现金流**：2025年为-3,097亿元，预计2026-2028年分别为-2,885亿元、-4,196亿元、-2,710亿元。 ## 业务展望 公司未来将聚焦高回报业务，持续优化作业结构，提升核心技术产品的迭代与应用能力，推动业务向高端化、规模化发展。同时，公司有望受益于国际油价的上行趋势，进一步提升盈利能力与市场竞争力。