20181018-莫尼塔投资-大宗商品_螺纹钢期现价差向何处去_9页_823kb

螺纹钢期现价差分析总结

核心内容

螺纹钢期现价差的走势与市场供需、季节性因素、库存变化密切相关。2018年8月下旬至10月上旬，螺纹钢基差快速走强，从200元/吨以下上升至600元/吨以上，表明市场存在较大的修复空间。当前基差走宽是季节性规律下的正常现象，但幅度超过历史平均水平，因此需关注其修复路径。

主要观点

• 基差季节性规律：螺纹钢基差的低点通常出现在1-2月和7-8月，这两个时间段由于春节和高温多雨天气，下游开工需求较弱，导致现货价格表现不佳。而9-11月则是基差拉大的高峰期，当前基差走宽符合季节规律。

• 基差修复路径类型：根据2011年以来的基差大行情，可归纳为四种修复路径：

  • 类型1：现货价格稳定，期货价格向上靠拢，适用于供需动态均衡的环境。
  • 类型2：现货价格主动下跌，向期货价格靠拢，通常发生在房地产和基建需求显著下滑的时期。
  • 类型3：现货与期货价格一同上涨，但期货涨幅更大，多由供给端预期收紧引发。
  • 类型4：现货价格先快速拉涨再回落，主要受库存波动和节日因素影响。

• 当前市场判断：基于供给端调整基本结束、需求端有望改善，以及库存处于历史同期均值，当前最可能的基差修复路径为类型1，即现货价格保持稳定，期货价格向上靠拢。

关键信息

1. 基差修复目标

• 四季度末基差修复目标值为150-200元/吨。
• 假设现货价格不发生大幅波动，RB1901合约四季度目标涨幅约为300-350元/吨，目标价位为4400元/吨。

2. 行业趋势

• 盘面利润：目前螺纹钢盘面利润回落至900元/吨，随着上游原料（铁矿、焦煤焦炭）涨幅领先于产成品，盘面利润空间将进一步压缩，四季度中枢水平预计在800元/吨。
• 钢企业绩：尽管利润空间缩小，但螺纹钢毛利率仍较高，加上产量销量走强，钢企四季度业绩表现良好。

3. 期货远期价差

• 螺纹钢期货的近月合约与远月合约价差波动较小，但随着近月合约接近到期，价差波动会加剧，以尽快向现货价格靠拢。
• 2019年1月、5月、10月将交替成为活跃合约，主力合约换月通常在交割月份前一个月的中下旬。

交易建议

• 最佳选择：持有RB1901合约，等待换月，因近月合约价格领先远月的幅度将扩大。
• 市场预期：四季度现货稳中微涨，期货价格向现货靠拢的可能性最大。

图表说明（部分）

• 图1：螺纹钢基差历史走势，显示基差波动规律。
• 图2：2009-2018年基差月份特点，突出5月、10月、11月为基差峰值。
• 图3：螺纹钢采购季节特点，显示采购量在1-2月和7-8月较低。
• 图4：主要城市螺纹钢库存月均值，反映库存对基差的影响。
• 图5、图7：房屋新开工面积数据，用于分析需求端变化。
• 图6、图8：固定资产投资完成额，显示基建和房地产投资趋势。
• 图9：钢厂开工率周期与基差修复周期叠加，显示供给端对行情的影响。
• 图10、图11：螺纹钢期现价差历史记录与库存变化，反映基差修复过程。
• 图12、图13：基建增速和债券市场托管量增长，显示政策托底预期。

免责声明

本报告仅供内部参考，不对外公开发布，仅限接收客户使用。报告中的信息或观点不构成投资建议，亦不构成任何法律责任或义务。客户应基于独立判断进行投资决策，报告内容不保证其准确性或完整性。未经授权，不得以任何形式复制、转载或引用本报告内容。

总结

综上所述，螺纹钢期现价差在四季度将进入修复阶段，预计基差将从当前的600元/吨左右修复至150-200元/吨。修复路径倾向于类型1，即现货价格保持稳定，期货价格向上靠拢。RB1901合约作为近月合约，价格涨幅预期最大，是当前的最佳持有选择。同时，行业利润空间将因上游原料涨幅而进一步压缩，但钢企整体业绩仍有望保持良好。市场参与者应关注供需变化、库存波动及政策动向，以把握交易机会。