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医药生物行业周报总结（2018年8月26日）

核心内容

1. 行业热点动态

• 药监局：公开征求《关于药品信息化追溯体系建设的指导意见（征求意见稿）》，旨在构建药品信息化追溯体系，提升药品质量安全保障水平，推动医药产业转型升级。
• 国新办：宣布外来就业人员将全部纳入异地就医直接结算，简化医保报销流程，释放流动人口医疗服务需求，为医疗产业带来增量。
• 人社部：2018年1-7月医保基金收入同比增长14.7%，支出增长21.2%，尽管支出增速高于收入增速，但医保基金结余仍充足，整体压力不大。

2. 最新观点与组合表现

• 上周SW医药指数上涨2.77%，进攻组合上涨3.22%，稳健组合上涨6.74%。
• 进攻组合累计收益25.36%，稳健组合累计收益65.36%，均跑赢医药指数。
• 进攻组合夏普比率为0.52，稳健组合夏普比率为1.27，高于SW医药生物指数的-0.28。
• 本周医药板块整体上涨，其中医疗服务Ⅱ子板块涨幅最大（5.00%），中药Ⅱ子板块涨幅最小（0.56%）。

3. 推荐组合

• 进攻组合：仁和药业、华兰生物、健友股份、沃森生物、凯莱英
• 稳健组合：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药
• 重点关注：ST生化、天士力、中新药业、信立泰、通化东宝、国药股份、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等

4. 行业估值分析

• 国内医药板块：截至2018年8月24日，市盈率为30.38倍（TTM），市净率为3.44倍。
• 国际医药板块：美国医药板块市盈率为19.74倍，日本医药板块为26.58倍，国内医药板块估值高于国际，但相对溢价率处于历史低位。
• 基金持仓：2018Q2主动型非债券基金医药股持仓比例为15.19%，较18Q1上升3.20个百分点，医药板块整体表现优于沪深300。

主要观点

1. 药品信息化追溯体系

• 药监局提出建立药品信息化追溯体系，强调“一物一码，物码同追”，推动药品全流程监管，提升药品质量安全保障水平。
• 持有人、药品经营使用单位是药品质量安全的责任主体，需履行追溯义务，药品信息所有权归生产者所有，仅在授权下可向第三方提供。
• 鼓励信息技术企业作为第三方机构，为药品流通企业提供追溯信息服务，预计部分具备供应链和配送网络优势的公司可借此切入信息技术服务领域。

2. 医保异地结算

• 国新办提出将外来就业人员全部纳入异地就医直接结算，减少患者垫付压力，提高就医便利性，有利于释放小病小伤医疗服务需求。

3. 医药板块投资策略

• 医药板块仍以结构性和个股性机会为主，建议关注业绩增长确定、估值较低的子行业龙头。
• 重点推荐仁和药业，其具备高增长、低估值、盈利质量高、不受贸易战和医改控费影响等优势。
• 恒瑞医药、长春高新、乐普医疗、爱尔眼科等作为创新药及医疗服务龙头，具备长期增长潜力。

关键信息

1. 组合调整

• 本周调入“凯莱英”，调出“亿帆医药”。
• 凯莱英作为CDMO龙头企业，具备技术创新和质量管理能力，正在打造药物研发与生产服务一体化生态圈，业务向全产业链延伸，预计海外业务和国内业务均能成为业绩增长点。

2. 医药行业估值对比

• 国内医药板块市盈率高于美日，但相对溢价率处于历史低位，主要由于国内医药公司增速高于全球市场。
• 国内医药板块市净率低于美国，高于日本，反映国内医药企业盈利能力较弱。

3. 风险提示

• 降价与控费压力超预期的风险。
• 新一轮招标降价可能对企业造成影响。
• 高值耗材国家谈判结果可能超出预期。

附录信息

1. 基金持仓

• 2018Q2主动型非债券基金医药股持仓比例为15.19%，较18Q1提升3.20个百分点，仍低于历史高点。

2. 调研回顾

• 上周无调研活动。
• 近期调研公司包括亚宝药业、仁和药业、乐普医疗、沃森生物、凯莱英等。

3. 行情跟踪

• 本周医药板块上涨2.77%，涨幅前十包括通化金马、鲁抗医药、长春高新等。
• 涨幅前十中，通化金马涨幅最大（29.6%），长生生物跌幅最大（-22.6%）。

4. 行业动态

• 药监局和国新办政策推动医药行业信息化建设与医保结算便利化。
• 医药行业未来将更加依赖信息技术，提升监管效率和药品质量控制能力。

5. 研究报告

• 近期研究报告多次推荐仁和药业、恒瑞医药、长春高新等公司，认为其具备增长潜力和低估值优势。

总结

医药行业在政策推动下逐步向信息化和高质量发展转型。近期政策如药品追溯体系和异地就医结算为行业带来积极影响，提升药品质量和医疗服务可及性。医药板块整体表现优于沪深300，其中医疗服务子板块涨幅最大，显示其增长潜力。推荐组合中，仁和药业、凯莱英、恒瑞医药等公司因其高增长、低估值和良好盈利质量受到关注。同时，行业面临控费、降价等风险，需谨慎评估。