20230618-中国银河-2023农林牧渔行业中期策略_关注养殖产业链_布局于周期低谷期_58页_6mb

猪周期：2023年猪价持续承压，布局周期底部

• 价格与供需：2023年生猪价格持续低迷，能繁母猪存栏量同比下降18%，供应趋于宽松，宰后均重高企加剧猪肉供给，猪价难超22年水平。
• 养殖效率与规模化：规模化养殖成本较散养具优，但养殖效率（MSY）触底，猪企可持续需依赖成本控制与综合管理能力。
• 估值与建议：估值处于历史低位（头均市值、PB），建议关注牧原股份、温氏股份等成本领先企业，周期底部布局风险收益比优越。

白羽鸡：祖代产能收缩，迎产能拐点

• 产能变化：祖代引种断档叠加禽流感压制，存栏量拐头向下，父母代存栏处历史高位，商品代产能拐点可能在2023Q4。
• 价格预期：供需改善叠加成本下行，三季度鸡价可能下行，宰后均重高位仍需关注。
• 政策与国产替代：国内白羽鸡自育品种通过认证，政策支持种源自主可控；民和股份、圣农发展等受益，估值处历史底部，建议关注。

动保行业：市场化加速与宠物疫苗成长

• 市场规模：动保行业集中度提升至55%，疫苗市场化率达71%，非强免疫苗占比升，宠物疫苗需求高增长。
• 非瘟疫苗：研发进展在亚单位、基因缺失、mRNA方向，潜在市场空间210亿元，普莱柯、科前生物等关注。
• 宠物疫苗：CAGR高达31%，国产替代进程加速，狂犬、犬四联、猫三联疫苗国产化进展良好。

综合投资建议

• 养殖链重点：首选牧原股份、温氏股份（猪周期底部布局），民和股份、圣农发展（肉鸡拐点）。动保关注普莱柯、科前生物（非瘟与宠物疫苗龙头）。
• 估值支撑：猪养殖PB处于历史低位，动保行业估值全面偏低，建议行业悲观期介入。
• 风险提示：猪价、疫病、原材料波动、政策及疫情不确定性。

注：以上内容为核心数据总结，庞杂专业术语与具体分析过程未纳入简化条目。